汽车行业月报：零售继续双位数增长，豪华车折扣开始下降-20201214-东吴证券-11页_899kb

报告摘要

2020年11月，中国汽车行业整体呈现产销双位数增长态势，同时新能源汽车表现尤为突出。在价格层面，传统车折扣率小幅上升，但豪华品牌折扣率开始下降。整体来看，行业景气度持续复苏，投资逻辑依然积极，建议全面看多汽车板块。

产销双增长：11月狭义乘用车产量同比增长8.0%，环比增长11.6%；批发销量同比增长11.3%，环比增长9.2%。新能源乘用车批发销量同比增长128.6%，环比增长24.8%，成为拉动整体增长的重要力量。
零售增长：交强险口径下，狭义乘用车零售销量同比增长10.8%，环比增长3.9%。新能源零售销量同比增长157.2%，其中宏光mini和Model3为主要畅销车型，自主品牌整体表现优于合资品牌。
消费结构变化：高端消费占比提升，中低端消费占比下降。一二线城市销量占比达47.99%，20万元以上车型销量占比上升至26.78%。
库存情况：传统车企业库存增加3.5万辆，累计库存为-44万辆，为2015年以来最低；渠道库存增加26.9万辆，累计库存为400万辆，库存系数为2.4月。新能源车库存增加0.4万辆，累计库存为50.6万辆，处于历史高位。
车企表现：长安、长城、比亚迪、上汽通用、广丰、长安福特等重点车企在产销层面表现较好。自主品牌如奇瑞、比亚迪、上汽乘用车库存系数较高，合资品牌中上汽大众库存系数较高。
价格趋势：剔除新能源后，乘用车整体折扣率11.33%，环比上升0.14个百分点。部分车企折扣率上升，但豪华品牌折扣率下降明显。

整车板块：建议关注长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪、广汽集团、上汽集团。
零部件板块：优选智能化赛道（华阳集团、德赛西威、中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、银轮股份、旭升股份）、单一品类赛道（福耀玻璃、星宇股份、万里扬）。
投资逻辑：
- 景气复苏逻辑验证，国内乘用车销量有望创新高。
- 估值体系向成长股转变，电动与智能成为未来定价核心。
- 自主品牌在电动智能车带动下，将进一步跨越20万价格带，提升市占率。