20201209-东吴证券-汽车行业点评报告_11月批发实现双位数增长_行业继续回暖_6页_556kb

汽车行业点评报告总结

核心内容概述

2020年11月，中国汽车行业整体呈现回暖态势，批发销量同比增长11.3%，零售销量同比增长8.0%，行业库存保持在较低水平，渠道库存预计季节性小幅去库。新能源汽车批发销量同比增长128.6%，成为推动行业增长的重要力量。尽管存在上游芯片供应紧张、行业数据扰动及估值快速上升等因素带来的短期波动，但长期来看，汽车行业仍具备较强的增长动力。

主要观点

行业整体表现

• 产量与销量：11月狭义乘用车产量同比上涨8.0%，批发销量同比上涨11.3%，零售销量同比上涨8.0%。
• 新能源车：新能源乘用车批发销量达18.0万辆，同比大幅增长128.6%，环比增长24.8%，显示强劲增长势头。
• 库存情况：11月乘用车企业库存增加1.5万辆，但累计库存仍为-46万辆，渠道库存预计季节性去库。

车企产销表现

• 整体表现：大部分车企产批销量同比为正，上汽大众表现最差，同比下滑21.89%。
• 表现较好的车企：长安汽车、长城汽车、长安福特、广汽本田、上汽通用等车企销量增速较高，超过10%。
• 表现一般的车企：一汽大众、上汽通用五菱、吉利汽车、东风日产、广汽乘用等车企增速低于10%。

价格与折扣率

• 整体折扣率：剔除新能源车后，乘用车整体折扣率为11.33%，环比增加0.14个百分点。
• 折扣率变化：广汽乘用、长城汽车、东风本田、上汽通用、长安福特等车企折扣率增加较多，而豪华品牌折扣率有所下降。

关键信息

投资建议

• 短期波动因素：行业数据扰动、上游芯片供给紧张、估值快速上升。
• 长期看多理由：
  1. 景气复苏逻辑验证，国内乘用车销量有望创新高。
  2. 估值体系向成长股转变，未来汽车将向“电动+智能”方向发展，软件持续收费成为主要盈利模式。
  3. 自主品牌崛起是未来3年整车股的核心主线，电动智能车助力自主品牌跨越20万价格带，市占率进一步提升。
• 推荐板块：
  • 整车板块：长城、长安、吉利、比亚迪、广汽、上汽。
  • 零部件板块：智能化（华阳集团、德赛西威、中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、银轮股份、旭升股份）、单一品类赛道（福耀玻璃、星宇股份、万里扬）。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响行业复苏节奏。
• 乘用车需求复苏低于预期：可能对销量增长造成压力。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨幅相对大盘15%以上。
  • 增持：预期个股涨幅相对大盘在5%至15%之间。
  • 中性：预期个股涨幅相对大盘在-5%至5%之间。
  • 减持：预期个股涨幅相对大盘在-15%至-5%之间。
  • 卖出：预期个股涨幅相对大盘低于-15%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上。
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%。
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

11月中国汽车行业整体回暖，批发销量略超预期，新能源车表现突出。尽管短期面临芯片供应紧张等问题，但长期增长逻辑依然成立，特别是自主品牌在电动与智能化趋势下的崛起，将成为未来3年的重要发展方向。投资建议聚焦于整车与核心零部件板块，重点关注智能化、特斯拉产业链及单一品类赛道。风险提示主要包括疫情控制及需求复苏不及预期。