20151210-西南证券-纺织服装行业2016年投资策略_细分领域回暖_关注龙头和转型公司_25页_1mb

纺织服装行业2016年投资策略总结

核心内容概述

2016年纺织服装行业投资策略分析指出，尽管终端消费仍显疲软，但细分领域已逐步回暖，行业呈现渠道整合、平台化转型及并购热潮三大发展趋势。板块整体估值较高，但部分优质公司已率先走出低谷，具备结构性投资机会。

主要观点

• 板块估值较高：纺织服装板块相比2015年初仍保持较高估值，股价远超业绩表现，主要因小市值公司具备弹性，且转型并购预期推动增长。
• 大消费环境未明显改善：终端消费疲软，但服装家纺板块业绩改善显著，品牌服饰将进入两级分化阶段。
• 行业发展趋势：
  1. 渠道整合：渠道更加扁平化，供应链效率提升，如安踏、森马等公司通过削减代理层级，提高性价比。
  2. 平台化转型：由重资产向轻资产转型，公司成为资源整合者，如海澜之家、新民科技等。
  3. 并购热潮持续：跨境和转型成为外延式发展的主要方向，推动行业整合与扩张。

需求热点分析

1. 体育产业黄金十年：体育政策利好，全民运动、赛事兴起和健身市场扩张将促进体育用品消费，特步、贵人鸟等公司业绩回暖。
2. 贴身衣物行业结构性增长：受益于消费升级，贴身衣物行业增速较快，未来5年复合增长率约17.8%，大众市场增速高于平均水平。
3. 二胎政策利好童装行业：全面放开二胎政策将直接提升童装需求，行业集中度有望提升，品牌跨界布局早教、动漫、影视等领域。
4. 跨境电商发展机遇：跨境电商渗透率提升，服装企业积极布局进口和出口领域，如奥康国际、跨境通等。

细分领域回暖情况

• 服装家纺板块：2015年Q3相比2014年收入和利润增长均出现好转，其中服装家纺回暖趋势更为明显。
• 复苏顺序：运动休闲、鞋类、男装、女装、家纺、户外，其中女装复苏最为显著，收入和利润同比增幅分别达59.5%和150%。
• 行业整合：贴身衣物行业高度分散，集中度提升空间较大，未来龙头企业将显现。

投资标的推荐

森马服饰（002563）

• 公司介绍：以成人休闲和儿童服饰为主导，旗下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大品牌，市占率领先。
• 投资逻辑：
  1. 业绩稳定，休闲服增速加快，童装保持龙头地位。
  2. 提前布局儿童产业链，涉猎幼教、动漫、影视等领域。
  3. 与韩国ISE合作，布局跨境电商。
• 业绩预测：预计2016年营业收入增长16.1%，净利润增长21.2%，EPS为0.57元。
• 投资建议：目标价18.2元，“买入”评级。

奥康国际（603001）

• 公司介绍：我国最大的皮鞋制造与零售商之一，主品牌“奥康”覆盖男女鞋，外延式拓展加速。
• 投资逻辑：
  1. 渠道建设优化，门店调整，经营指标改善。
  2. 签约斯凯奇，计划开设1000余家专卖店，成为新的利润增长点。
  3. 现金充裕，外延式扩张预期强烈。
• 业绩预测：预计2016年营业收入增长19.0%，净利润增长32.0%，EPS为1.18元。
• 投资建议：目标价43.3元，“增持”评级。

贵人鸟（603555）

• 公司介绍：A股唯一一家运动品牌鞋服标的，致力于提供舒适、时尚、健康的运动产品。
• 投资逻辑：
  1. 运动鞋服市场回暖，业绩持续改善。
  2. 与大体协、中体协合作切入校园赛事，构建体育产业生态圈。
  3. 定增后流动资金充足，有利于进一步抢占赛事资源。
• 业绩预测：预计2016年营业收入增长9.8%，净利润增长12.0%，EPS为0.61元。
• 投资建议：目标价43.9元，“增持”评级。

特步国际（1368.HK）

• 公司介绍：内地领先的时尚运动品牌，拥有广泛的零售网络，覆盖全国31个省市。
• 投资逻辑：
  1. 受益于体育用品需求增加，业绩增长，毛利提升。
  2. 推出“3+”改革，拓展体育产业链，进军赛事管理，布局“互联网+”电商。
  3. 与天猫、顺丰战略合作，巩固电商领先地位。
• 业绩预测：预计2016年营业收入增长11.7%，净利润增长17.0%，EPS为0.32元。
• 投资建议：目标价5.46元，“增持”评级。

都市丽人（2298.HK）

• 公司介绍：主要从事高性价比贴身衣物的设计、开发及销售，拥有多个品牌，覆盖全品类。
• 投资逻辑：
  1. 受益于贴身衣物行业整合，营收保持30%增长。
  2. 多品牌全渠道扩张，线上线下结合，拥有全国最大贴身衣物销售网络。
  3. 采用直营+加盟商模式，实现终端直接管控，打造“内衣快时尚”理念。
• 业绩预测：预计2016年营业收入增长30.6%，净利润增长32.5%，EPS为0.40元。
• 投资建议：目标价10.85元，“买入”评级。

结论

2016年纺织服装行业将受益于细分领域回暖、行业整合加速及跨境电商发展，建议关注具备转型潜力和渠道优势的龙头企业，如森马服饰、奥康国际、贵人鸟、特步国际和都市丽人，以捕捉结构性增长机会。