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纺织服装行业2020年度信用展望总结

行业概况

纺织服装行业是我国传统优势产业，具有明显的竞争性和劳动密集型特征。近年来，随着人力成本上升、环保政策趋严及贸易摩擦加剧，行业成本优势逐步消失，盈利空间受到压缩。行业内企业数量持续减少，亏损企业比例增加，部分企业通过跨行业并购寻求转型，但部分转型失败导致信用风险暴露。

行业基本面分析

• 收入与利润：2017年起，行业收入和利润总额持续下滑，2018年主营业务收入和利润总额分别下降24.31%和27.65%。
• 出口形势：2017年出口金额增幅放缓，2018年有所回升，但2019年因成本上升及汇率波动，出口压力依然较大。
• 企业数量：2016年以来，企业数量下降，亏损企业占比接近20%，行业面临洗牌压力。

行业细分分析

纺织行业

• 产量：2016年以来主要产品产量逐年下滑，2018年布、纱产量分别下降4.98%和7.28%。
• 融资情况：债务融资规模持续增大，但近两年债券融资规模下降，融资渠道收窄。
• 成本结构：主要原材料价格高位运行，人力成本上升，促使企业向越南、柬埔寨等国家转移产能。
• 资本结构：纺织行业样本企业负债总额增长，资产负债率上升，2018年达到60.60%。
• 现金流：纺织行业样本企业经营性现金流总体稳定，但投资及筹资性现金流出现净流出。

服装行业

• 产量：服装产量自2017年起持续下降，2018年累计完成服装出口1,576.33亿美元，同比增长0.27%。
• 出口问题：出口提价困难，平均单价下降，出口总额增长乏力。
• 品牌与渠道：品牌和渠道是服装企业的核心竞争力，但多数企业缺乏品牌建设能力，面临品牌推广和渠道维护的挑战。
• 线上销售：线上销售发展迅速，网络零售额从2011年的2035亿元增长至2017年的11828亿元，未来销售结构可能发生变化。
• 资本结构：服装行业样本企业负债总额增长，资产负债率上升，2018年达到49.58%。

行业信用状况

• 信用等级分布：行业内发债企业主体信用等级集中于AA区间，2018年存续发债企业22家，其中AA级占比63.63%。
• 信用事件：2018、2019年出现两起违约事件，显著影响行业融资环境，尤其是中低评级发行人的融资难度加大。
• 信用迁移：2018年以来，有三家发行人信用级别发生调整，其中富贵鸟和贵人鸟信用级别下调，山东如意集团上调，但又被列入信用观察名单。

行业政策影响

• 环保政策：《“十三五”生态环境保护规划》和《中华人民共和国环境保护税法》对行业提出更高环保要求，影响重污染企业盈利。
• 税收政策：2018年起制造业增值税税率下调，降低部分行业成本，但对出口产品影响有限。
• 行业转型：政策引导行业向智能化、绿色化、中高端制造转型，提升产品质量和品牌培育。

行业趋势与挑战

• 成本上升：人力、原材料成本上升，导致企业盈利空间缩小。
• 出口压力：贸易摩擦及出口门槛提高，影响出口增长。
• 多元化经营：部分企业通过跨行业并购拓展业务，但存在整合困难、资金占用等问题，增加信用风险。
• 融资环境：融资渠道收窄，融资难度加大，尤其是中低评级企业。
• 行业分化：龙头企业优势集中，信用质量分化加剧。

行业数据与财务表现

• 收入与利润：纺织行业样本企业总收入呈上升趋势，服装行业样本企业收入下滑情况增加。
• 毛利率：纺织行业毛利率较低，服装行业因品牌溢价，毛利率相对较高。
• 存货与应收账款：行业存货和应收账款规模上升，周转效率下降，影响现金流。
• 期间费用：服装类企业期间费用较高，影响盈利能力。
• 现金流：经营性现金流总体稳定，但投资和筹资性现金流出现净流出。

债券市场情况

• 债券发行：2018年及2019年前三季度行业内共发行6只公司债券，其中AAA级发行人利差较低，AA+级发行人利差较高。
• 利差分析：2018年及2019年前三季度，行业内债券发行利差差异显著，反映信用质量分化。
• 融资结构：债务融资以银行借款和发行债券为主，融资渠道收窄，债务融资规模下降。

信用展望

• 行业增速：行业增速持续放缓，原有成本优势消失，企业经营压力加大。
• 企业分化：龙头企业优势集中，信用质量分化加剧。
• 环保政策：环保政策趋严对高污染企业信用产生重要影响，有利于行业整体升级。

总结

纺织服装行业面临多重挑战，包括成本上升、出口压力、行业分化及融资环境收紧。行业整体信用质量受到一定冲击，尤其是中低评级企业。龙头企业通过品牌建设、技术升级和国际化布局增强竞争力，但行业仍需应对成本、环保及政策变化带来的压力。未来行业将向智能化、绿色化和中高端制造转型，信用状况将取决于新业务的投资回报及盈利能力。