医药行业2019年半年报总结_业绩与行情分化持续_强者恒强_36页_2mb

医药行业2019年半年报总结

核心内容概览

2019年上半年，医药行业整体表现承压，增速放缓，但板块间出现显著的业绩与行情分化。整体营业收入达8107.06亿元，同比增长18.49%，归母净利677.99亿元，同比增长10.21%。尽管毛利率和净利率小幅下滑，但经营活动净现金流大幅增长，行业整体呈现结构化改革趋势。

主要观点与关键信息

1. 整体放缓，呈现板块业绩和行情分化

• 医药板块整体收入与利润增速放缓，但部分细分领域表现优异。
• 医药板块跑赢大盘，医疗服务板块增速最快，中药板块增速最慢。
• 医药板块估值分化显著，医疗服务板块估值最高。

2. 化药板块：行业承压，转型迫在眉睫

• 化药板块收入与扣非归母净利润增速分别为12.94%和15.55%，增速放缓。
• 受两票制、一致性评价、带量采购等政策影响，多数传统化药企业承压。
• 恒瑞医药、华海药业等企业因创新转型和一体化优势，业绩相对稳健。
• 推荐恒瑞医药，建议关注华海药业。

3. 生物制品板块：多为政策免疫，疫苗、血制品板块表现亮眼

• 生物制品板块收入与扣非归母净利润增速分别为14.21%和21.37%，增速显著。
• 疫苗行业受益于政策收紧和新品落地，如智飞生物、康泰生物等表现突出。
• 血制品板块因原材料稀缺，盈利能力持续改善，天坛生物、华兰生物表现优异。
• 推荐康泰生物、智飞生物，建议关注沃森生物、博雅生物。

4. 原料药板块：行业修复中，特色原料药先行

• 原料药板块收入增速7.26%，但归母净利润增速为-19.43%，波动较大。
• 大宗原料药因环保政策趋严，价格上涨显著，但2019年H1增速受限。
• 特色原料药凭借技术与产能优势，呈现长期景气行情。
• 推荐关注特色原料药企业。

5. 中药板块：受到医保控费和限控影响，板块下行明显

• 中药板块收入增速7.66%，归母净利润增速1.05%，整体承压。
• 受医保控费、新版医保目录调整及辅助药限制影响，板块下行压力持续。
• 品牌中药和消费类中药仍具潜力，但需关注政策变化。

6. 医疗器械板块：内部分化明显，消费属性和平台企业抗风险强

• 医疗器械板块收入增速18.06%，归母净利润增速21.75%，表现较好。
• 消费类和POCT细分领域增长显著，影像类企业因基层采购平淡，增速放缓。
• 平台型企业具备抗周期能力，如迈瑞医疗、欧普康视。
• 推荐迈瑞医疗、欧普康视，建议关注万东医疗、开立医疗。

7. 医疗服务板块：板块增速放缓，不改消费趋势，核心企业持续保持确定性高增长

• 医疗服务板块收入增速12.38%，归母净利润增速-0.44%，增速放缓。
• 眼科、口腔专科医疗服务表现稳健，核心企业如爱尔眼科、通策医疗保持高增长。
• CXO板块受益于仿制药企业创新转型，高景气持续。
• 推荐关注医疗服务核心企业。

8. 医药流通板块：政策逐步落地，流通与药房有望提速

• 医药流通板块收入增速19.21%，归母净利润增速7.78%，表现改善。
• 带量采购推动集中度提升，强者恒强。
• 上市药房如老百姓、一心堂、益丰药房、大参林保持高增长。
• 推荐关注上市药房，建议关注上海医药、国药股份等。

风险提示

• 创新药物市场竞争加剧，销售不达预期。
• 政策落地具有不确定性，可能对行业造成较大负面影响。
• 耗材两票制和带量采购政策对行业带来挑战。

估值与基金持仓

• 医药板块整体估值上升，医疗服务板块估值最高。
• 医药板块被基金超配，长春高新和恒瑞医药持仓市值最高。

结构性行情与龙头效应

• 医药板块在结构性行情中强者恒强，龙头企业更具投资价值。
• 建议关注具备创新能力和规模效应的龙头企业。