20230328-东吴证券-宏观点评_工业企业的_无利润_复苏__6页_478kb

宏观点评20230328总结

核心内容

2023年1-2月，我国工业企业利润总额同比下降22.9%，创近两年最低增速。尽管生产保持平稳，但利润端表现不佳，主要受到内外需不足的影响。同时，利润率的大幅回落成为利润下降的主要原因，与成本和费用的相对刚性有关。

主要观点

• 利润下滑原因
  1-2月工业企业利润总额同比大幅下降，主要由于收入明显下滑，而成本和费用下降有限。

  • 工业增加值同比增速为2.4%，PPI同比下降1.1%。
  • 营收利润率同比下降23%，每百元营收中的成本增加0.9元，费用增加0.2元。
  • 利润率的下降导致整体利润总额下滑，显示出企业盈利能力承压。

• 不同行业利润表现差异显著

  • 上游采矿业利润占比提升：1-2月工业企业利润总额中，上游行业占比从上年12月的28.5%上升至40.2%，成为利润的主要来源。
  • 中游制造业利润占比下降：中游行业利润占比从36.8%降至17.2%，利润表现不佳。
  • 下游行业利润占比基本稳定：略有下降，但仍保持在34.8%左右。

• 具体行业分析

  • 煤炭开采和洗选业：利润空间受到煤价下调影响，利润总额同比增速为-2.30%。
  • 石油和天然气开采业：利润总额同比增速为8.60%，表现相对较好。
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业：受外需下滑影响，利润总额同比增速为-77.10%。
  • 汽车制造业：受“全面降价潮”影响，利润总额同比增速为-41.70%。
  • 外资企业利润下滑明显：外商及港澳台商投资企业利润总额同比增速为-35.7%，显著低于其他类型企业。

• 企业类型利润总额增速普遍下降

  • 国有及国有控股企业利润总额同比增速为-17.5%。
  • 股份制企业为-19.4%，私营企业为-19.9%，外商及港澳台商投资企业为-35.7%。
  • 所有企业类型利润总额增速均出现下滑，其中外资企业下降幅度最大。

关键信息

• 经济复苏主旋律在服务业和建筑业：目前制造业仍面临内外需压力，工业企业利润上行仍需时间。
• 风险提示
  • 海外货币政策收紧可能导致外需回落。
  • 海外经济提前进入显著衰退可能对我国出口造成拖累。
  • 疫情毒株变异或蔓延形势恶化可能对经济复苏产生负面影响。
  • 工业企业赊销商品较多，资金回收较慢，存在流动性风险。

图表说明

• 图1：显示1-2月营收利润率是拖累企业利润增速下降的主因。
• 图2：展示单位成本和单位费用的增加是利润率下降的重要因素。
• 图3：反映煤炭价格持续下滑的趋势。
• 图4：显示集成电路出口金额降幅超过出口数量降幅，海外需求疲软。
• 图5：展示不同企业类型利润总额增速均出现下降。
• 图6：说明工业企业划分依据，分为上游、中游、下游和公用事业。
• 图7：显示利润占比最高的行业集中在上游。
• 图8：反映上游企业利润占比上升，中游企业利润占比下降。
• 图9：提供1-2月各细分行业的利润总额同比增速数据，揭示行业间利润表现的显著差异。

总结

2023年1-2月，我国工业企业利润总额同比大幅下降，主要受到内外需不足和利润率回落的影响。上游采矿业成为利润的主要来源，而中游和下游行业利润表现不佳。不同企业类型利润总额增速普遍下降，外资企业下降幅度最大。尽管制造业面临压力，但服务业和建筑业仍是当前经济复苏的主旋律。需关注海外经济形势变化、疫情发展及企业资金回收速度等风险因素。