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企业利润下行，新动能行业仍具亮点

核心内容

2023年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%，降幅较去年全年扩大，营收同比增速由5.9%转为-1.3%。整体来看，企业利润和营收均出现下滑，但部分行业表现优于整体，尤其是新动能行业。

主要观点

1. 需求疲弱，企业利润率延续回落

• 企业利润和营收同比增速显著下滑，利润总额累计同比增速由-4%降至-22.9%。
• 营业收入利润率从6.09%降至4.6%，显示企业盈利能力减弱。
• 疫情快速过峰，工业生产边际好转，但市场需求疲弱，企业营收降幅大于成本降幅，利润受损。
• 原材料价格高位回落，但企业成本刚性问题仍存，产成品周转速度放缓，进一步推高成本。

2. 价格回落带动采矿业利润下滑，制造业利润承压

• 采矿业利润增速由48.6%转为-0.1%，煤炭、黑色金属矿采选行业下行幅度较大。
• 煤炭需求因天气转暖而下降，进口增加，供需格局边际改善。
• 国际原油和天然气价格高位回落，叠加高基数效应，导致采矿业利润显著放缓。
• 制造业利润累计增速由-13.4%降至-32.6%，跌幅扩大。
• 海外需求回落、疫情未完全出清、原材料价格回落等多重因素对制造业利润形成压力。

3. 新动能行业表现突出

• 受政策提振，电气机械及器材制造、铁路、船舶、航空等运输设备制造业利润保持较快增长。
• 新能源汽车受Tesla降价影响，利润格局可能面临转变，但整体仍保持增长趋势。
• 基建和房地产投资预期回暖，带动钢材、水泥等上游行业需求回升。

4. 企业去库进程暂缓

• 工业企业产成品存货累计同比由9.9%反弹至10.7%，但企业仍处于缓步去库存阶段。
• 1-2月企业库存阶段性累库，但随着经济逐步好转，未来有望进入被动去库存阶段。
• 钢材库存持续去化，显示市场供需关系逐步改善。

关键信息

• 工业企业利润：1-2月利润总额同比下降22.9%，营收同比增速转负。
• 营业收入利润率：从6.09%降至4.6%，盈利能力减弱。
• 应收账款回收期：由52.8天增至66天，显示企业回款能力下降。
• 企业费用：每百元营业收入中的费用由8.20元增至8.51元，接近2022年高点。
• 行业分化：国企利润由正转负，外资企业利润增速下滑最快，私营企业仍承压。
• 采矿业：利润增速由正转负，煤炭、黑色金属矿采选行业下行明显。
• 制造业：利润跌幅扩大，但新动能行业保持增长。
• 库存变化：工业企业库存增速低位反弹，去库进程暂缓。

风险提示

• 企业生产经营修复不及预期。
• 海外需求回落幅度超预期。
• 上游大宗商品价格上行超预期。

投资评级

基准指数：沪深300指数

附注

• 分析师信息：于天旭，执业证书编号：S0270522110001，电话：17717422697，邮箱：yutx@wlzq.com.cn
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