20230328-国海证券-2023年1-2月工业企业利润数据点评_哪些行业具备盈利韧性__7页_745kb

2023年1-2月工业企业利润数据点评总结

核心内容概述

2023年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.90%。整体盈利水平承压，主要受年初国内疫情影响及节后复工复产节奏偏缓的影响。尽管部分行业表现相对较好，但多数行业利润率环比下降，成本端压力上升，显示当前工业企业盈利能力仍偏弱。

主要观点

1. 整体盈利承压

• 工业企业营收同比增速由正转负，整体营收利润率为4.6%，较2022年1-12月下降1.49个百分点。
• 成本项环比上升，每百元营业收入中的费用项增加0.31元，成本压力显著。

2. 行业盈利表现分化

• 上游行业：采矿业利润占比上升，其中煤炭开采行业利润占比提升4.29个百分点，成为主要增长点。但黑色金属采选行业利润明显下滑。
• 中游行业：设备制造业表现分化，电气机械及器材制造业和运输设备制造业盈利亮眼，分别同比增长41.50%和64.80%。而汽车制造和电子设备制造行业利润大幅下滑，分别同比下降41.70%和77.10%。
• 下游行业：酒饮料制造业、烟草制品业、农副食品加工业等消费类行业盈利表现具有韧性，利润占比环比上升。但食品制造业、纺织服装业等部分行业仍面临盈利压力。

3. 产业链利润分配变化

• 产业链利润向上游回摆，上游行业利润占比达27.18%，较2022年12月上升4.62个百分点。
• 必选消费与公用事业行业利润占比上升，显示其盈利稳定性较强。

4. 库存周期特征

• 工业企业呈现“被动补库存”特征，产成品存货同比增长10.7%，较2022年12月回升0.8个百分点。
• 在能源价格回落与国内经济企稳复苏的背景下，本轮库存周期大概率尚未见底，预计三季度库存水平将逐步探底。

关键信息

• 数据来源：国家统计局、Wind
• 时间范围：2023年1-2月
• 主要影响因素：年初疫情影响、节后复工复产节奏偏缓
• 投资建议：部分行业盈利表现较好，尤其是电气机械、运输设备及酒饮料制造业，值得关注。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考

研究团队介绍

• 胡国鹏：策略研究首席分析师，11年经验，侧重经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：侧重专题研究与大类资产配置。
• 陈婉妤：侧重行业比较与消费板块研究。
• 崔莹：侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告信息来源于公开资料及合法获取的内部外部报告，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。
• 报告版权归国海证券所有，未经许可不得擅自使用。

附图说明

• 图1：2023年1-2月工业利润同比增速降幅扩大
• 图2：2023年1-2月工业企业营收利润率环比明显下滑
• 图3：2023年1-2月上游采矿业利润占比回升
• 图4：2023年1-2月工业企业呈现“被动补库存”特征
• 图5：2023年1-2月多数行业利润率环比回落
• 图6：2023年1-2月上游采矿业利润占比回升，中下游制造业利润占比普遍小幅下降