20181029-天风证券-深信服-300454.SZ-Q3业绩符合预期_云计算有望保持高速增长态势_3页_511kb
报告摘要
深信服（300454）Q3业绩总结
核心内容
深信服在2018年第三季度实现了营收和净利润的同比增长，整体表现符合市场预期。公司前三季度营收达20.63亿元，同比增长32.81%；归母净利润为3.13亿元，同比增长14.65%；扣非净利润为2.73亿元，同比增长18.46%。第三季度营收同比增长36.16%，归母净利润同比增长15.85%。
主要观点
- 净利增长符合预期：公司净利增长约15%，处于此前预告区间中位数略偏上位置，符合市场预期。
- 收入结构变化：毛利率同比微降，主要受云计算业务占比提升影响，其毛利相对较低。
- 费用率可控：尽管费用率同比继续提升，但增速较上半年有所放缓，软件规模效应下费用率有望保持稳定。
- 云计算业务增长：公司超融合业务在IDC数据显示的市场份额中排名前三，预计2018年收入占比将进一步提升，云计算成色增强。
- 行业地位提升：公司凭借高性价比方案和广覆盖渠道，在中型企业市场具备明显优势，市场份额从2016年的7%提升至2018年上半年的12%。
关键信息
财务数据和估值（单位：百万元）
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,750.05 | 2,472.47 | 3,327.00 | 4,512.00 | 5,600.61 |
| 净利润 | 257.56 | 573.52 | 683.67 | 903.05 | 1,184.34 |
| EPS（元/股） | 0.64 | 1.43 | 1.71 | 2.26 | 2.96 |
| 市盈率(P/E) | 108.56 | 48.75 | 40.90 | 30.96 | 23.61 |
| 市净率(P/B) | 23.09 | 16.06 | 7.83 | 6.25 | 4.94 |
| 市销率(P/S) | 15.98 | 11.31 | 8.40 | 6.20 | 4.99 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 0.00 | 32.68 | 23.47 | 16.88 |
投资评级
- 行业：计算机/计算机应用
- 6个月评级：增持（维持评级）
- 当前价格：71.24元
- 目标价格：100元
财务预测摘要
- 营收增长：预计2018-2020年营收增长率分别为34.56%、35.62%、24.13%。
- 净利润增长：预计2018-2020年净利润增长率分别为19.21%、32.09%、31.15%。
- EPS调整：下调公司18-20年EPS分别为1.71/2.26/2.96元，考虑市场估值中枢下调，目标价从117.5元调整为100元。
风险提示
- 传统信息安全业务增长低于预期
- 超融合业务增长低于预期
作者信息
- 沈海兵：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030001，邮箱：shenhaibing@tfzq.com
- 缪欣君：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
- 容志能：分析师，SAC执业证书编号：S1110517100003，邮箱：rongzhineng@tfzq.com
股价走势
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 32.70% | 41.28% | 34.56% | 35.62% | 24.13% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -21.96% | 122.67% | 19.21% | 32.09% | 31.15% |
| 毛利率 | 78.66% | 75.50% | 72.22% | 70.80% | 70.05% |
| 净利率 | 14.72% | 23.20% | 20.55% | 20.01% | 21.15% |
| ROE | 21.27% | 32.95% | 19.15% | 20.19% | 20.94% |
| 资产负债率 | 42.46% | 40.21% | 26.56% | 27.13% | 24.68% |
| 净负债率 | 56.74% | 38.09% | 26.75% | 4.40% | 2.05% |
| 流动比率 | 1.47 | 2.00 | 3.25 | 3.19 | 3.55 |
| 速动比率 | 1.41 | 1.91 | 3.14 | 3.08 | 3.43 |
投资建议
维持“增持”评级，看好公司云计算业务的持续增长潜力。公司具备良好的渠道优势和全面部署新一代信息技术的能力，未来两年有望保持高增长态势。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
