20211028-太平洋-深信服-300454.SZ-业绩符合预期_长期发展态势不变_7页_886kb

报告摘要

本报告分析了深信服（300454）2021年三季报的财务表现，结合公司战略方向与行业政策背景，评估其长期发展潜力。尽管第三季度净利润大幅下滑，但公司整体业绩符合预期，未来增长态势仍被看好。

业绩表现：
2021年前三季度，公司实现营业收入43.76亿元，同比增长34.88%；但归母净利润为-1.33亿元，同比减少291.35%。
第三季度营业收入为17.90亿元，同比增长19.32%，归母净利润为44.86万元，同比减少99.77%。
营业收入增长主要得益于云业务和安全业务的持续发展，但净利润下滑主要是由于高研发投入和毛利率下降。
毛利率变化：
前三季度销售毛利率为65.34%，较去年同期下降3.77个百分点，主要由于云计算业务收入占比提高，以及服务类业务成本增加。
行业政策利好：
网络安全政策频出，包括《数据安全法》和《网络安全审查办法》等，推动行业整体发展，利好深信服等网络安全与云计算企业。
公司战略转型：
公司重点发展托管云业务，提供专属资源和全生命周期数据保护，增强用户安全基线和响应效率。
盈利预测与估值：
预计公司2021-2023年的每股收益（EPS）分别为2.64元、3.45元、4.97元，维持“买入”评级。
估值方面，PE（市盈率）预计从105下降至41，显示市场对公司未来增长的信心。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5458.40	7532.59	10093.66	13323.64
净利润（百万元）	809.38	1092.96	1426.35	2057.78
每股收益（元）	1.96	2.64	3.45	4.97
PE	104.70	77.53	59.41	41.18

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	18.92%	38.00%	34.00%	32.00%
营业利润增长率	-2.99%	34.96%	33.44%	43.81%
净利润增长率	6.65%	35.04%	30.50%	44.27%
毛利率	69.98%	71.76%	71.84%	71.83%
ROE	12.43%	14.55%	16.16%	19.16%
ROA	8.38%	10.53%	11.38%	13.24%
EV/EBITDA	99.83	68.91	55.03	37.97

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.66	0.75	0.88	0.95
固定资产周转率	20.02	28.41	43.35	66.66
应收账款周转率	12.30	12.91	12.83	12.74
存货周转率	8.53	10.15	10.28	10.22