20260716-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_转型中融资走弱_调控下稳定资金_6页_555kb

固定收益点评总结

核心内容

2026年7月15日，央行公布上半年金融数据，显示社会融资规模（社融）和信贷增长均出现疲软迹象，但直接融资结构有所优化。整体来看，融资需求偏弱，货币政策工具调整，市场预期三季度政策落地可能带来变化。

主要观点

1. 社融与信贷表现

• 社融增量：上半年社融增量为20.84万亿元，同比少增2.02万亿元；6月末社融存量同比增速为7.4%，较上年末回落0.9个百分点。
• 人民币贷款：同比少增1.98万亿元，6月新增1.61万亿元，较去年同期少增6300亿元。
• 企业贷款：6月企（事）业单位贷款新增1.50万亿元，同比少增2700亿元，整体延续疲弱态势。
• 票据融资：6月票据融资新增1144亿元，同比多增5253亿元，显示二季度票据冲量现象明显。
• 直接融资：企业债券同比多增9167亿元，股票融资同比多增1224亿元，直接融资在结构中占比提升。

2. 居民信贷表现

• 居民贷款：上半年居民贷款减少3668亿元，其中短期贷款减少5881亿元，中长期贷款仅新增2212亿元。
• 6月居民贷款：新增2646亿元，同比少增3330亿元，短期贷款新增1061亿元，同比少增1560亿元；中长期贷款新增1584亿元，同比少增1769亿元。
• 整体趋势：尽管6月住户贷款受季节性影响由负转正，但整体仍延续少增，反映居民融资需求偏弱。

3. 货币供应与资金活化

• M2-M1剪刀差：6月M2同比增速为8.0%，M1同比增速为4.0%，剪刀差扩大至4.0个百分点，较5月增加0.9个百分点，显示企业资金活化程度下降。

4. 财政支出与存款变化

• 存款增长：上半年存款增加17.76万亿元，其中住户存款增加7.58万亿元，非金融企业存款增加3.2万亿元，财政性存款增加9715亿元。
• 6月财政存款：减少9385亿元，同比多减1185亿元，显示财政支出有所提速。

5. 货币政策调整

• 央行举措：完善短端利率调控机制，推出隔夜逆回购品种，旨在增强对流动性的调节能力。
• 政策目的：通过临时正逆回购和隔夜逆回购的灵活运用，实现“削峰填谷”的效果，稳定资金波动范围。

6. 三季度市场展望

• 政策预期：三季度政府债发行或将提速，叠加8000亿元新型政策性金融工具落地，有望支撑金融数据。
• 利率趋势：当前利率震荡格局可能被打破，10年期国债利率有望降至1.6%附近，30年期国债利率可能降至2.1%以下。

关键信息

• 融资需求疲弱：社融和信贷均出现同比少增，显示实体经济融资需求不足。
• 直接融资占比提升：企业债券和股票融资同比增加，对社融形成一定支撑。
• M2-M1剪刀差扩大：反映企业资金活化程度下降，资金使用效率降低。
• 财政支出提速：财政存款减少，显示财政支出加快，可能对市场流动性产生积极影响。
• 货币政策工具优化：央行通过完善利率调控机制和推出隔夜逆回购，增强流动性调节能力。
• 利率调整空间：若三季度政策工具配合宽信用落地，利率可能进一步下行。

风险提示

• 测算可能存在误差；
• 货币政策可能超预期调整；
• 风险偏好恢复可能超出预期。

结论

整体来看，当前融资需求偏弱，社融和信贷增长乏力，但直接融资结构有所优化。货币政策工具的调整显示央行对流动性管理的重视，三季度政策落地可能对市场形成支撑，利率震荡格局或有所改变。投资者需关注政策节奏及市场反应，合理评估风险与收益。