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报告摘要

6月社融显著走弱的背后—兼评央行发布会总结

核心内容

2026年6月，中国新增人民币贷款和社融均低于季节性水平，显示出经济内生动能不足和融资结构转型的迹象。同时，M2和M1同比增速均出现回落，反映出货币扩张放缓和企业资金活化减弱。整体来看，信贷和社融的疲软态势表明，当前经济面临一定的下行压力，政策发力仍需时间。

主要观点

信贷与社融低于预期和季节性
- 6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，低于市场预期（1.94万亿元）和季节性水平（近三年同期均值2.47万亿元）。
- 新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，低于市场预期（3.53万亿元）和季节性水平（近三年同期均值3.92万亿元）。
- 信贷结构未有改善，居民和企业端均表现疲软。
居民消费与地产偏弱
- 居民短期贷款由负转正，但同比少增1560亿元，明显低于季节性，表明消费未有明显改善。
- 居民中长期贷款连续9个月同比少增，地产销售同比-6.7%，二手房销售面积同比11.7%，但较上月回落2.8个百分点，显示地产市场仍处调整期。
企业融资意愿不足
- 企业短期贷款同比少增3400亿元，票据融资大幅多增，显示冲量特征。
- 企业中长期贷款连续4个月同比少增，主因是实体企业投资意愿偏弱和财政发力节奏偏慢。
- BCI企业投资前瞻指数明显回落，制造业投资延续负增，进一步印证企业信心不足。
财政发力偏慢
- 政府债券融资同比少增5825亿元，财政存款同比多减1185亿元，剔除政府债券后同比少减4640亿元，显示财政投放节奏偏缓。
M1与M2增速回落
- M1同比4%，较上月回落1.5个百分点，主因企业资金活化放缓、基数走高及居民存款活化边际放缓。
- M2同比8%，较上月回落0.6个百分点，除基数走高外，信用扩张放缓和财政投放偏慢是主要拖累。