基础化工行业债务专题分析_6月份投资策略_行业负债水平下降_关注半年报业绩_22页_2mb

基础化工行业债务专题分析及6月份投资策略总结

核心内容

行业负债情况

• 基础化工行业整体负债水平处于中位数（52.1%），经营稳健性持续提升，企业库存占比和存货周转天数处于低位。
• 行业资产负债率、流动比率、速动比率、净现金流负债比等偿债能力指标持续改善，整体风险可控。
• 部分高景气子行业如涤纶、民爆、印染等开始增加长期借款，但行业整体借贷风险仍可控。

行业景气度

• 化工PPI指数在经历5个月下滑后，从3月份开始回升，5月份达到5.5%，行业景气周期持续高位。
• 行业固定资产投资完成额同比出现复苏迹象，特别是化纤行业，2018年4月份同比增长25.0%。
• 下游房地产和汽车需求加速增长，纺织和家电行业复苏明显，带动化工行业整体景气度提升。

产品价格与价差

• 上半年产品价格涨幅主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥（含复合肥）、聚氨酯、PA6、烯烃等行业。
• PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等产品价差扩大趋势明显，预计相关上市公司半年度业绩表现突出。

投资策略

• 推荐关注石油化工、有机化工、聚氨酯、化肥农药等高景气度板块。
• 6月份投资建议继续沿三条主线布局：1）沿产业链投资油价上涨最受益的环节；2）进口替代行业；3）产业升级补短板带来的新机会。

主要观点

行业盈利改善

• 基础化工行业盈利持续改善，2017年营业收入和归母净利润同比增速分别达到37.04%和87.62%。
• 行业毛利率、净利率、ROE等指标持续提升，显示盈利能力增强。

供给收缩与需求改善

• 夏季是传统生产淡季，供给收缩可能引发产品价格波动，建议关注受政策影响较大的行业。
• 房地产和汽车行业需求改善，对化工品需求起到支撑作用。

估值与市场表现

• 基础化工板块在5月份市场震荡中表现低迷，整体下跌8.47%。
• 行业估值进一步降低，静态PE接近23倍，PB接近2.7倍。

关键信息

重点产品与公司

• PTA：恒力股份，价差扩大，预计业绩亮眼。
• 有机硅：新安股份，受供给收缩影响，值得关注。
• 醋酸和己二酸：华鲁恒升、鲁西化工，价差扩大，业绩改善预期明确。
• 聚氨酯：万华化学，行业龙头，盈利改善明显。
• 纯碱：三友化工，价差扩大，预计业绩表现突出。

投资主线

1. 沿产业链投资油价上涨最受益的环节：推荐卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升。
2. 进口替代：推荐鲁西化工、浙江交科等。
3. 产业升级补短板：推荐锂电池材料（天赐材料、新纶科技、创新股份）、电子化学品（江化微、万润股份、三孚股份）、新材料（康得新、深圳新星）等行业和公司。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 经济低迷导致需求低于预期。
• 环保监管放松。

重点公司盈利预测及投资评级

6月份投资策略

• 关注供给端收缩带来的机会：夏季是化工行业传统生产淡季，设备集中检修，供给收缩可能引发产品价格波动，推荐关注农化（扬农化工）、有机硅（新安股份）、PTA（恒力股份）、染料（闰土股份、浙江龙盛）、氟化工等行业。
• 继续沿三条主线布局：1）油价上涨受益环节；2）进口替代行业；3）产业升级补短板行业。

图表目录

• 图1：近年行业总营业收入及同比增速
• 图2：近年行业总归母净利润及同比增速
• 图3：近年行业总毛利率和净利率变化
• 图4：近年行业总扣非ROE变化
• 图5：近几个季度行业单季度营业收入及同比增速
• 图6：近几个季度行业单季度归母净利润及同比增速
• 图7：近几个季度行业单季度毛利率和净利率
• 图8：近几个季度行业总扣非ROE（TTM）
• 图9：近年行业总资产负债率
• 图10：近几个季度行业总资产负债率
• 图11：近年行业存货占比
• 图12：近几个季度行业存货占比
• 图13：近年行业存货周转天数变化
• 图14：近几个季度行业存货周转天数变化
• 图15：近年行业总经营性现金流净额同比
• 图16：近几个季度行业总经营性现金流净额同比
• 图17：2018年1季度全行业资产负债率排名
• 图18：基础化工行业近年长期借款走势
• 图19：近年行业有息负债率变化
• 图20：近几个季度行业有息负债率变化
• 图21：近年行业流动比率变化
• 图22：近几个季度行业流动比率变化
• 图23：近年行业速动比率变化
• 图24：近几个季度行业速动比率变化
• 图25：近年行业净负债权益比变化
• 图26：近几个季度行业净负债权益比变化
• 图27：近年行业净现金流负债比变化
• 图28：化工行业及主要板块的PPI走势情况
• 图29：基础化工行业的固定资产投资完成额及同比变化
• 图30：基础化工主要子行业的固定资产投资完成额同比变化
• 图31：房屋新开工面积月累计值及同比
• 图32：汽车月累计产量及同比
• 图33：国内布产量月累计值及同比
• 图34：主要家电产量累计同比
• 图35：基础化工三大板块营收同比增速
• 图36：基础化工三大板块利润总额同比增速
• 图37：2017年以来基础化工板块与上证综指、沪深300的相对走势对比
• 图38：中信分级一级行业涨跌幅排行
• 图39：2010年以来基础化工行业PE和PB变化
• 图40：2017年以来基础化工行业PE和PB变化
• 图41：国信基础化工子行业区间涨跌幅排行

重点产品价差变化

5月份推荐公司表现

总结

• 基础化工行业整体负债水平下降，偿债能力增强，风险可控。
• 行业景气度持续高位，PPI同比上涨，固定资产投资复苏。
• 部分重点产品如PTA、双酚A、纯碱、己二酸等价差扩大，盈利改善明显。
• 推荐关注受供给收缩影响较大的产品及具备生产优势的龙头企业。
• 6月份继续沿三条投资主线布局，重点关注油价上涨受益环节、进口替代行业和产业升级补短板领域。