电气设备行业：配额制第三次征求意见稿出台，新能源板块估值修复行情延续-20181119-银河证券-28页-2mb

行业研究报告总结：新能源板块估值修复行情延续

核心内容

1. 配额制政策进展

• 国家能源局发布《关于实行可再生能源电力配额制的通知》，标志着配额制第三次征求意见稿出台。
• 配额制将于2019年起正式实行，配额证书和绿证可作为补充完成配额任务。
• 配额制的落地概率较高，有助于保障新能源的长期发展，减少国家补贴压力，推动“绿证”市场化交易。

2. 风电行业动态

• 10月全国风电发电量同比增长4.2%，增速环比下降9.3个百分点。
• 不同地区发电量增速差异明显，下游运营商增速分化。
• 钢材价格回落，利好中游设备商。
• 弃风率同比下降，风电利用率上升，全国弃风率7.7%，部分省份如吉林、甘肃、黑龙江弃风率降幅显著。
• 风电竞价上网时代的来临，促使运营商关注点从整机价格向LCOE（度电成本）转移。

3. 光伏行业动态

• 光伏新增装机容量同比大幅下降18.4%，但市场仍有潜力。
• 多晶硅市场价格接近底部，硅料价格走势平缓。
• 光伏产业链价格趋于稳定，高效PERC电池价格略有上升。
• 国家能源局拟启动第四批光伏领跑者项目，推动新技术产业化。

4. 新能源板块投资机会

• 政策刺激下，市场情绪回暖，新能源板块存在估值修复机会。
• 电气设备板块估值处于历史底部，下行空间有限。
• 推荐关注风电设备商如金风科技、天顺风能，以及光伏龙头如阳光电源、林洋能源、通威股份、隆基股份。

主要观点

• 政策导向转变：配额制的实施和“绿证”市场化交易机制将推动新能源行业持续发展。
• 市场情绪回暖：新能源板块因政策支持而估值回升，存在阶段性投资机会。
• 中游设备商受益：风电行业增速放缓，但钢材价格回落及LCOE关注点转移，利好中游设备商。
• 弃风率下降：风电消纳形势改善，利用率提升，有助于行业稳定发展。

关键信息

• 配额制：自2019年起正式实行，保障新能源消纳与长期发展。
• 弃风率：三季度全国弃风率7.7%，同比下降4.5个百分点。
• 用电量增长：10月份全社会用电量同比增长6.7%，新能源发电占比提升。
• 投资建议：推荐关注金风科技、天顺风能等风电设备商，以及阳光电源、隆基股份等光伏企业。

投资组合表现

推荐组合

• 金风科技（002202.SZ）：周涨跌幅12.64%，累计涨跌幅-36.96%，持仓比例60%。
• 天顺风能（002531.SZ）：周涨跌幅11.98%，累计涨跌幅-34.70%，持仓比例40%。
• 组合收益率：-6.32%。

关注组合

• 久立特材（002318.SZ）：周涨跌幅5.18%，累计涨跌幅-2.47%，持仓比例35%。
• 江苏神通（002438.SZ）：周涨跌幅8.96%，累计涨跌幅1.84%，持仓比例30%。
• 浙富控股（002266.SZ）：周涨跌幅9.64%，累计涨跌幅7.14%，持仓比例20%。
• 组合收益率：-0.04%。

风险提示

• 新能源装机规模不达预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 应收账款增长过快。
• 风电竞价上网价格过低。
• 整机价格大幅下挫。

行业估值情况

国内行业估值

• 电气设备行业TTM市盈率24.1X，低于历史平均水平（40.9X）。
• 全部A股市盈率14.2X，电气设备行业相对溢价69.4%。
• 风电设备板块涨幅11.65%，光伏设备板块涨幅6.70%。

国际行业估值

• 美股平均市盈率18.0X，欧股平均市盈率15.9X。
• 国际电气设备龙头公司整体业绩增速波动较大，部分公司净利润增速显著下滑。

港股行业估值

• 港股龙头公司收入增速平均50.8%，净利润增速平均167.1%。
• 估值水平处于5~15倍区间，显示市场对新能源行业的较高预期。

重点公司业绩与估值

行业动态

• 电力现货市场试点：将在2019年6月底前模拟试运行。
• “人造太阳”突破：实现1亿度运行，为核聚变清洁能源奠定基础。
• 氢能发展：科技部将推动氢能和燃料电池技术发展，鼓励龙头企业建设基础设施。
• 新能源政策密集出台：有助于稳定市场预期，提升新能源板块吸引力。

附录

• 行业数据跟踪：电气设备行业指数上涨6.44%，风电设备涨幅11.65%，光伏设备涨幅6.70%。
• 公司市场表现：部分个股涨幅显著，如大烨智能、湘电股份等。
• 新能源行业数据：风电发电量同比增长4.2%，弃风率下降，光伏新增装机容量同比下滑18.4%。

总结

整体来看，新能源板块在政策支持下估值修复行情延续，配额制的实施将为行业提供长期保障。风电行业弃风率下降，利用小时数提升，利好中游设备商。光伏行业面临装机增速放缓，但技术进步和政策支持仍具潜力。建议关注风电整机制造商和光伏龙头企业，同时注意政策风险与市场波动。