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配额制第三次征求意见稿发布 清洁能源消纳再获助力

核心内容概述

2018年11月，电力设备与新能源行业迎来多项政策及市场利好，尤其在配额制、新能源车、光伏、风电及核电等领域表现突出。行业整体估值处于历史低位，板块涨幅显著，部分子板块如风电、光伏表现亮眼。政策支持与市场需求的双重驱动下，行业正逐步走出低谷，未来增长可期。

主要观点

1. 市场回顾

• 上周电力设备板块上涨6.52%，跑赢沪深300指数3.67个百分点，涨幅在中信29个板块中位列第9位。
• 电力设备行业当前估值处于历史低位（22.06倍），具备投资价值。
• 子板块中，风电涨幅最高（10.06%），光伏（8.38%）、锂电池（7.67%）紧随其后，而核电（7.59%）、二次设备（7.10%）和一次设备（6.08%）也有不错表现。
• 股价涨幅前五：中元股份、柘中股份、温州宏丰、金利华电、亚玛顿；跌幅前五：首航节能、*ST尤夫、电光科技、华瑞股份、国轩高科。

2. 政策与行业动态

• 配额制：国家能源局第三次发布可再生能源电力配额制征求意见稿，明确市场主体与政策执行细节，设置激励性指标（超出约束性指标10%），并从2019年起实施考核，利好风电与光伏企业。
• 新能源车：广州车展开幕，新能源汽车数量和品质提升。动力电池原材料降价尚未传导至电芯环节，PACK价格稳定。预计补贴退坡将持续，高能量密度、高续航及三元高镍化技术将受关注。
• 光伏：汉能薄膜刷新世界纪录，转换率达29.1%。政策持续回暖，产业链价格稳定，2019年行业有望走出低谷。推荐通威股份、隆基股份。
• 风电：10月风电发电量同比增长4.2%，利用小时数提升。国家能源局明确2019年起配额制考核，风电运营企业将显著受益。推荐福能股份。
• 核电：国电投CAP1400示范电站项目获核准，即将开工，标志着核电新项目正式重启。华龙一号在英国通用设计审查进入第三阶段。推荐中国核电、应流股份。

3. 电力供需分析

• 1-10月全国用电量同比增长8.7%，需求侧稳定增长，供给侧清洁高效化趋势明显。
• 10月发电量中，火电（+3.0%）、水电（+6.2%）、核电（+25.1%）、太阳能（+18.8%）均保持增长，风电（+4.2%）增速略有放缓。
• 电力市场化交易规模扩大，2018年上半年全国电力市场交易电量为7520亿千瓦时，占全社会用电量比重23.3%。其中，云南、蒙西、江苏市场化率最高。

4. 投资策略与重点推荐

• 投资组合：推荐中国核电、福能股份、国电南瑞、当升科技、隆基股份，各占20%权重。
• 重点推荐逻辑：
  • 核电、风电运营企业因固定成本高、边际成本低，未来受益于清洁能源消纳政策。
  • 光伏行业政策预期回暖，产业链整合趋势明显，推荐单晶硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
  • 新能源车领域，推荐高能量密度、高续航的三元高镍化企业，如当升科技、星源材质。
  • 电网投资方面，推荐二次设备龙头国电南瑞。

关键信息

• 配额制：2019年起实施，绿证交易将分担补贴，改善新能源企业现金流。
• 新能源车销量：2018年1-10月新能源车销量达86万辆，同比增长75.6%。
• 光伏与风电：政策利好推动行业复苏，产业链价格趋于稳定，部分企业技术突破（如汉能薄膜）。
• 核电重启：CAP1400示范电站项目获批，带动相关投资，华龙一号在英国进入GDA第三阶段。
• 电力市场化交易：规模持续扩大，云南、蒙西、江苏等省份市场化率领先。

风险提示

1. 新能源车销量低于预期；
2. 新能源发电装机不及预期；
3. 材料价格下跌超预期；
4. 核电项目审批不达预期。

行业评级

• 行业评级：看好（相对沪深300指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：推荐（相对沪深300指数收益率5%~15%之间）或强烈推荐（收益率15%以上）。

分析师与研究助理简介

• 分析师：杨若木
  基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长把握化工行业发展脉络，重点关注新材料及精细化工领域。

• 研究助理：贺朝晖
  清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，拥有4年核电行业经验及3年国际能源工程企业经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

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