20230309-国盛证券-固定收益定期_如何看待2023年财政的发力程度__7页_1mb

2023年财政发力程度及结构分析总结

核心内容

2023年财政政策在稳增长压力下保持适度发力，财政赤字规模和赤字率略有提升，但整体财政政策变化不大。预算赤字率和实际赤字率均与2022年相近，财政资金收支平衡较为稳定。

主要观点

• 财政赤字基本持平：2023年预算财政赤字率为 $3.0%$，赤字规模为3.88万亿，较2022年的 $2.8%$ 和3.37万亿有所提升，但幅度有限。预算实际赤字为5.78万亿，与2022年实际赤字水平基本持平。
• 实际赤字率小幅下降：按预算赤字和GDP推算，2023年预算实际赤字率为 $4.5%$，较2022年的 $4.6%$ 和 $4.7%$ 略有下降。
• 财政收入未有显著拓展：2023年财政收入同比增长 $6.7%$，但并未有新的收入来源，仍依赖结转结余及调入资金来弥补赤字缺口。
• 政府性基金预算克制：政府性基金预算收入为7.82万亿，同比下降，与2022年实际收入水平一致，显示政府对土地出让收入等主要项目增长预期较低。
• 广义财政赤字规模稳定：综合财政“四本账”计算，2023年广义财政赤字占GDP比例为 $6.5%$，与2022年基本持平。
• 政府债券供给增加：政府债券供给较2022年增加6600亿元，主要来自国债的增加，国债净融资额从2.65万亿增至3.16万亿，一般地方债与2022年持平，新增专项债小幅增加。

关键信息

财政赤字与收入情况

• 预算赤字：3.88万亿，赤字率 $3.0%$。
• 预算实际赤字：5.78万亿。
• 财政收入：同比增长 $6.7%$，达到217300亿元。
• 财政支出：同比增长 $5.6%$，达到275130亿元。

赤字来源

• 结转结余资金：1.33万亿用于弥补赤字缺口。
• 调入资金：0.58万亿来自中央政府性基金和国有资本经营预算。
• 政府性基金赤字：3.24万亿，主要由新增专项债3.8万亿补充。
• 国有资本经营预算盈余：1890亿元，较2022年减少404亿元。
• 社保基金结余：1.13万亿，较2022年增加。

政府债券发行情况

• 政府债券供给：7.68万亿，较2022年增加6600亿元。
• 国债发行：3.16万亿，同比增加5500亿元。
• 一般地方债发行：7200亿元，与2022年持平。
• 新增专项债发行：3.8万亿，较2022年增加1500亿元。

财政结构特点

• 中央赤字占比提升：中央赤字占比达 $81.4%$，较2022年的 $78.5%$ 进一步提高。
• 财政政策依赖政府性基金：政府性基金赤字较2022年实际高出0.7万亿，仍是财政发力的主体。

风险提示

• 财政收入不及预期：若财政收入未能达到预期，可能影响财政政策的执行效果。

总结

2023年财政政策在稳增长与财政稳健性之间寻求平衡，财政赤字规模与实际赤字率均与2022年保持相近水平。尽管财政发力有所体现，但主要依赖结转结余和调入资金，未有新的收入来源。政府性基金预算保持克制，其赤字规模对整体财政影响显著。政府债券供给增加主要来自国债，中央赤字占比提升，显示中央继续加杠杆。整体来看，2023年财政政策变化不大，但需关注财政收入是否达到预期，以及专项债发行是否进一步增加以应对经济复苏不及预期的情况。