> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益点评 # 温和的财政——2026年财政政策力度观察 两会发布《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》，对2025年财政收支和2026年财政预算给了更为详细的说明，据此可以观察今年财政政策的力度和方向。 2026年财政收入预算增速小幅提升，支出预算增速保持平稳。虽然2025年预算财政收入增速明显下调，但实际财政收入 $-1.7\%$ 的增速依然低于 $0.1\%$ 的预算增速，显示财政收入端依然承压。因而，2026年财政收入预算目标也并不高，全年预算收入同比增长 $2.2\%$ ，依然明显低于名义GDP同比增速。而支出端保持平稳，全年预算支出同比增长 $4.4\%$ ，与去年持平。显示财政支出力度总体保持平稳。 无论是预算赤字率 $4.0\%$ ，还是收支对应的实际赤字率 $5.4\%$ ，均与去年持平或微幅下降，财政力度温和。2026年财政预算赤字率为 $4.0\%$ ，前值 $4.0\%$ ，赤字规模5.89万亿元，前值5.66万亿元。财政科目中存在结转结余及调入资金等多个科目，用来平衡预算赤字与实际赤字之间的差距，因而预算赤字率并不能代表实际当年财政资金收支情况。我们从加入结转结余和调入资金之后的预算收支差额分析实际赤字率，2026年实际财政收支赤字为7.94万亿元，2025年为7.72万亿元，略有上升。但从实际赤字率来看，2026年为 $5.4\%$ ，2025年是 $5.5\%$ ，则略有下降。而结转结余与调入资金2.05万亿则与去年基本持平。后续则需要看财政实际执行情况。 2026年政府性基金收支预算增速延续近年来特征，政府性基金收入与上年基本持平，支出增速回落。2022年以来，房地产市场遇冷带动土地财政收入滑坡，2022-2024年政府性基金收入实际增速都在 $-10\%$ 到 $-20\%$ 左右，导致政府性基金支出实际同比在 $0\%$ 左右或为负。2025年政府性基金收入增速为 $-7.1\%$ ，收入改善有限，但由于专项债和特别国债放量，支出增速回升至 $11.2\%$ 。政府性基金预算目标近年较实际情况更加乐观，2022-2025年政府性基金收入预算增速都在 $0\%$ 以上，支出预算增速也明显高于实际完成增速。今年预算情况来看，2026年政府性基金收入预算增速 $0.6\%$ 支出预算增速 $5.1\%$ 。土地出让相关收入能否企稳有待观察，而支出增速的回落，与上年专项债和特别国债的高基数有关。 前两本账合计赤字基本持平，2026年预算广义赤字率 $9.5\%$ ，略低于去年预算目标 $10.0\%$ 水平。加总财政前两本账，今年财政发力程度提升有限。根据预算草案，2026年一般预算实际赤字规模7.94万亿，政府性基金实际赤字为6.06万亿，两者合计14.00万亿，占GDP比例 $9.5\%$ ，广义赤字率较2025年减少0.4个百分点，财政发力力度小幅下滑。但同时也需要看到，去年一般公共预算和政府性基金赤字均未完成预算，今年政府性基金支出效率如何，依然有待继续观察 2026年政府债券供给与去年基本持平，一般国债小幅增加2300亿，特别国债小幅减少2000亿，其余基本持平。2026年一般公共预算赤字5.89万亿，较上年增加2300亿元，中央预算赤字5.09万亿、地方预算赤字8000亿；考虑结调资金弥补的一般预算赤字，2026年共2.05万亿，与上年基本持平。2026年政府性基金赤字6.06万亿，较上年小幅减少1798亿元，其中专项债4.4万亿、特别国债1.6万亿（超长期特别国债1.3万亿、补充国有行资本3000亿）。总体来看，2026年政府债预算合计11.89万亿（不考虑特殊再融资债），较2025年供给仅增加300亿元，而2026年同比增加达2.9万亿元。加总一二本账赤字，今年总体赤字规模变化非常有限。 今年政策性金融工具首次写入政府工作报告，额度增值8000亿元，用于补充重大项目的资本金。2025年，首次推出的5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元。相较于2015年、2022年推出的政策性金融工具，2025年新型政策性金融工具的投向更具针对性，更加聚焦新质生产力培育与扩大内需两大方向，重点投向数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、农业农村、交通与物流、市政和产业园区、绿色低碳转型等八大领域。2026年，将发行新型政策性金融工具8000亿元，规模略超预期，作为泛财政工具发力，有助于带动相关领域投资规模增长。 风险提示：政策变化超预期、统计口径存在误差、经济基本面超预期改善、数据滞后风险。 # 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱：wangchunyi@gszq.com # 相关研究 1、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 2、《固定收益定期：铜库存小幅回升——基本面高频数据跟踪》 2026-01-06 3、《固定收益定期：一月债市的风险和机会》2026-01-04 # 内容目录 1.一般预算目标务实，赤字率持平 3 2.政府性基金预算收入持平，支出增速回落 5 3.政府债总量基本维持，政策性金融工具加量 风险提示 7 # 图表目录 图表 1: 历年一般公共预算收入目标增速和实际增速 图表2：历年一般公共预算支出目标增速和实际增速 3 图表3：税收和非税收入同比增速（%） 3 图表 4: 预算赤字与实际赤字. 4 图表5：预算赤字率与实际赤字率 4 图表6：近年来财政赤字测算 4 图表7：历年政府性基金收入目标增速和实际增速 5 图表8：历年政府性基金支出目标增速和实际增速 5 图表9：近年来广义赤字率测算 5 图表10：近年来国有资本经营收入及调出比例（亿元） 6 图表 11: 2024-2026 年一般预算赤字和政府性基金赤字对比 (亿元) # 1.一般预算目标务实，赤字率持平 2026年财政收入预算增速小幅提升，支出预算增速保持平稳。虽然2025年预算财政收入增速明显下调，但实际财政收入 $-1.7\%$ 的增速依然低于 $0.1\%$ 的预算增速，显示财政收入端依然承压。因而，2026年财政收入预算目标也并不高，全年预算收入同比增长 $2.2\%$ 依然明显低于名义GDP同比增速。而支出端保持平稳，全年预算支出同比增长 $4.4\%$ 与去年持平。显示财政支出力度总体保持平稳。 图表1：历年一般公共预算收入目标增速和实际增速 资料来源：中国政府网，财政部，Wind，国盛证券研究所 图表2：历年一般公共预算支出目标增速和实际增速 资料来源：中国政府网，财政部，Wind，国盛证券研究所 图表3：税收和非税收入同比增速（%） 资料来源：财政部，Wind，国盛证券研究所 赤字水平基本与2025年持平或小幅回落，财政力度温和。2026年财政预算赤字率为 $4.0\%$ ，前值 $4.0\%$ ，赤字规模5.89万亿元，前值5.66万亿元。财政科目中存在结转结余及调入资金等多个科目，用来平衡预算赤字与实际赤字之间的差距，因而预算赤字率并不能代表实际当年财政资金收支情况。我们从加入结转结余和调入资金之后的预算收支差额分析实际赤字率，2026年实际财政收支赤字为7.94万亿元，2025年为7.72万亿元，略有上升。但从实际赤字率来看，2026年为 $5.4\%$ ，2025年是 $5.5\%$ ，则略有下 降。而结转结余与调入资金2.05万亿则与去年基本持平。后续则需要看财政实际执行情况。 图表4：预算赤字与实际赤字 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：预算赤字率与实际赤字率 资料来源：Wind，中国政府网，人民网，国盛证券研究所 图表6：近年来财政赤字测算 <table><tr><td></td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026F</td></tr><tr><td>财政收入（亿元）</td><td>168630</td><td>183177</td><td>192500</td><td>180270</td><td>197650</td><td>210140</td><td>217300</td><td>223950</td><td>219850</td><td>220700</td></tr><tr><td>财政支出（亿元）</td><td>194863</td><td>209830</td><td>235244</td><td>247850</td><td>250120</td><td>267125</td><td>275130</td><td>285490</td><td>297005</td><td>300100</td></tr><tr><td>财政收入（同比，%）</td><td>7.4</td><td>6.2</td><td>3.8</td><td>-3.9</td><td>10.7</td><td>0.6</td><td>6.4</td><td>1.3</td><td>0.1</td><td>2.2</td></tr><tr><td>财政支出（同比，%）</td><td>7.7</td><td>8.7</td><td>8.1</td><td>2.8</td><td>0.3</td><td>6.1</td><td>5.4</td><td>3.6</td><td>4.4</td><td>4.4</td></tr><tr><td>一般公共预算赤字（亿元）</td><td>23800</td><td>23800</td><td>27600</td><td>37600</td><td>35700</td><td>33700</td><td>38800</td><td>40600</td><td>56600</td><td>58900</td></tr><tr><td>一般公共实际赤字（亿元）</td><td>26233</td><td>26653</td><td>42744</td><td>67580</td><td>52470</td><td>56985</td><td>57830</td><td>61540</td><td>77155</td><td>79400</td></tr><tr><td>两者之差（亿元）</td><td>2433</td><td>2853</td><td>15144</td><td>29980</td><td>16770</td><td>23285</td><td>19030</td><td>20940</td><td>20555</td><td>20500</td></tr><tr><td>一般公共预算赤字率（%）</td><td>3.0</td><td>2.6</td><td>2.8</td><td>3.7</td><td>3.2</td><td>2.8</td><td>3.0</td><td>3.0</td><td>4.0</td><td>4.0</td></tr><tr><td>一般公共实际赤字率（%）</td><td>3.1</td><td>2.8</td><td>4.2</td><td>6.5</td><td>4.5</td><td>4.6</td><td></td><td>4.6</td><td>5.5</td><td>5.4</td></tr><tr><td>两者之差（百分点）</td><td>0.1</td><td>0.2</td><td>1.4</td><td>2.8</td><td>1.3</td><td>1.8</td><td></td><td>1.6</td><td>1.5</td><td>1.4</td></tr></table> 资料来源：财政部，Wind，中国政府网，人民网，国盛证券研究所 # 2.政府性基金预算收入持平，支出增速回落 2026年政府性基金收支预算增速延续近年来特征，政府性基金收入与上年基本持平，支出增速回落。2022年以来，房地产市场遇冷带动土地财政收入2022年政 府性基金收入实际增速都在-10%到-20%左右，导致政府性基金支出实际同比在0%左右或为负。2025年政府性基金收入增速为-7.1%，收入改善有限，但由于专项债和特别国债放量，支出增速回升至11.2%。政府性基金预算目标近年较实际情况更加乐观，2022-2025年政府性基金收入预算增速都在0%以上，支出预算增速也明显高于实际完成增速。今年预算情况来看，2026年政府性基金收入预算增速0.6%，支出预算增速5.1%。土地出让相关收入能否企稳有待观察，而支出增速的回落，与上年专项债和特别国债的高基数有关。 图表7：历年政府性基金收入目标增速和实际增速 资料来源：中国政府网，财政部，Wind，国盛证券研究所 图表8：历年政府性基金支出目标增速和实际增速 资料来源：中国政府网，财政部，Wind，国盛证券研究所 前两本账合计赤字基本持平，预算广义赤字率 $9.5\%$ ，略低于去年预算目标。加总财政前两本账，今年财政发力程度提升有限。根据预算草案，2026年一般预算实际赤字规模7.94万亿，政府性基金实际赤字为6.06万亿，两者合计14.00万亿，占GDP比例 $9.5\%$ 广义赤字率较2025年减少0.4个百分点，财政发力力度小幅下滑。但同时也需要看到，去年一般公共预算和政府性基金赤字均未完成预算，今年政府性基金支出效率如何，依然有待继续观察。 图表9：近年来广义赤字率测算 <table><tr><td colspan="2">(单位:亿元,% )</td><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026F</td></tr><tr><td rowspan="3">预算</td><td>财政收入</td><td>154,300</td><td>157,200</td><td>168,630</td><td>183,177</td><td>192,500</td><td>180,270</td><td>197,650</td><td>210,140</td><td>217,300</td><td>223,950</td><td>219,850</td><td>220,700</td></tr><tr><td>财政支出</td><td>171,500</td><td>180,715</td><td>194,863</td><td>209,830</td><td>235,244</td><td>247,850</td><td>250,120</td><td>267,125</td><td>275,130</td><td>285,490</td><td>297,005</td><td>300,100</td></tr><tr><td>收支差额</td><td>-17,200</td><td>-23,515</td><td>-26,233</td><td>-26,653</td><td>-42,744</td><td>-67,580</td><td>-52,470</td><td>-56,985</td><td>-57,830</td><td>-61,540</td><td>-77,155</td><td>-79,400</td></tr><tr><td rowspan="3">实际</td><td>财政收入</td><td>152,269</td><td>159,605</td><td>172,593</td><td>183,360</td><td>190,390</td><td>182,914</td><td>202,555</td><td>203,649</td><td>216,795</td><td>219,702</td><td>216,045</td><td></td></tr><tr><td>财政支出</td><td>175,878</td><td>187,755</td><td>203,085</td><td>220,904</td><td>238,858</td><td>245,679</td><td>245,673</td><td>260,552</td><td>274,623</td><td>284,612</td><td>287,395</td><td></td></tr><tr><td>收支差额</td><td>-23,609</td><td>-28,150</td><td>-30,493</td><td>-37,544</td><td>-48,468</td><td>-62,765</td><td>-43,118</td><td>-56,903</td><td>-57,828</td><td>-64,910</td><td>-71,351</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">预算</td><td>政府性基金收入</td><td>48,873</td><td>37,174</td><td>47,175</td><td>64,165</td><td>77,948</td><td>81,446</td><td>94,527</td><td>98,637</td><td>78,170</td><td>70,802</td><td>62,499</td><td>58,076</td></tr><tr><td>政府性基金支出</td><td>50,594</td><td>41,422</td><td>55,473</td><td>78,049</td><td>99,802</td><td>126,124</td><td>131,266</td><td>138,991</td><td>117,963</td><td>120,194</td><td>124,884</td><td>118,663</td></tr><tr><td>收支差额</td><td>-1,721</td><td>-4,248</td><td>-8,299</td><td>-13,884</td><td>-21,854</td><td>-44,678</td><td>-36,739</td><td>-40,355</td><td>-39,793</td><td>-49,392</td><td>-62,385</td><td>-60,587</td></tr><tr><td rowspan="3">实际</td><td>政府性基金收入</td><td>42,338</td><td>46,643</td><td>61,480</td><td>75,405</td><td>81,588</td><td>93,489</td><td>98,024</td><td>77,879</td><td>70,705</td><td>62,074</td><td>57,704</td><td></td></tr><tr><td>政府性基金支出</td><td>42,347</td><td>46,878</td><td>60,969</td><td>80,562</td><td>96,674</td><td>117,999</td><td>113,661</td><td>110,583</td><td>101,339</td><td>101,454</td><td>112,874</td><td></td></tr><tr><td>收支差额</td><td>-9</td><td>-235</td><td>511</td><td>-5,157</td><td>-15,086</td><td>-24,510</td><td>-15,637</td><td>-32,704</td><td>-30,634</td><td>-39,380</td><td>-55,170</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">预算收支差额合计</td><td>-18,921</td><td>-27,763</td><td>-34,532</td><td>-40,537</td><td>-64,598</td><td>-112,258</td><td>-89,209</td><td>-97,340</td><td>-97,623</td><td>-110,932</td><td>-139,540</td><td>-139,987</td></tr><tr><td colspan="2">实际收支差额合计</td><td>-23,618</td><td>-28,385</td><td>-29,982</td><td>-42,701</td><td>-63,554</td><td>-87,275</td><td>-58,756</td><td>-89,607</td><td>-88,461</td><td>-104,290</td><td>-126,521</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">预算收支差额占GDP比例</td><td>-2.7</td><td>-3.6</td><td>-4.1</td><td>-4.3</td><td>-6.4</td><td>-10.8</td><td>-7.6</td><td>-7.9</td><td>-7.5</td><td>-8.2</td><td>-10.0</td><td>-9.6</td></tr></table> 资料来源：中国政府网,财政部,Wind,国盛证券研究所 2026年国有资本经营预算收支均下滑，但调出规模和比例稳步增长。2026年国有资本经营预算收入为7966.14亿元，下降 $6.8\%$ ，主要是由于2025年收入大超预期，基数较高；2026年国有资本经营预算支出2921.17亿元，增长 $10.3\%$ 。调入一般公共预算5304.88亿元，国有资本经营预算收入调出的比例升至 $64\%$ ，调出规模和比例均稳步增长。 图表10：近年来国有资本经营收入及调出比例（亿元） 资料来源：财政部，Wind，国盛证券研究所 # 3.政府债总量基本维持，政策性金融工具加量 2026年政府债券供给与去年基本持平，一般国债小幅增加2300亿，特别国债小幅减少2000亿，其余基本持平。2026年一般公共预算赤字5.89万亿，较上年增加2300亿元，中央预算赤字5.09万亿、地方预算赤字8000亿；考虑结调资金弥补的一般预算赤字，2026年共2.05万亿，与上年基本持平。2026年政府性基金赤字6.06万亿，较上年小幅减少1798亿元，其中专项债4.4万亿、特别国债1.6万亿（超长期特别国债1.3万亿、补充国有行资本3000亿）。总体来看，2026年政府债预算合计11.89万亿（不考虑特殊再融资债），较2025年供给仅增加300亿元，而2025年同比增加达2.9万亿元。加总一二本账赤字，今年总体赤字规模变化非常有限。 图表11：2024-2026年一般预算赤字和政府性基金赤字对比（亿元） <table><tr><td>分类</td><td>2024预算</td><td>2025预算</td><td>2026预算</td><td>25-26变化</td><td>细项</td><td>2024预算</td><td>2025预算</td><td>2026预算</td><td>25-26变化</td></tr><tr><td rowspan="2">一般预算赤字</td><td rowspan="2">40600</td><td rowspan="2">56600</td><td rowspan="2">58900</td><td rowspan="2">2300</td><td rowspan="2">国债地方政府一般债</td><td>33400</td><td>48600</td><td>50900</td><td>2300</td></tr><tr><td>7200</td><td>8000</td><td>8000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="4">其它一般财政赤字</td><td rowspan="4">20940</td><td rowspan="4">20555</td><td rowspan="4">20500</td><td rowspan="4">-55</td><td rowspan="8">地方政府调入和结转结余资金中央预算稳定调节调入基金中央政府性基金和国有资本经营预算调入资金上年结转资金地方政府专项债特别国债其中:超长期其中:补充国有行资本</td><td>12708</td><td>18655</td><td>17000</td><td>-1655</td></tr><tr><td>2482</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td></tr><tr><td>750</td><td>900</td><td>2500</td><td>1600</td></tr><tr><td>5000</td><td></td><td></td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="4">政府性基金赤字</td><td rowspan="4">49392</td><td rowspan="4">62385</td><td rowspan="4">60587</td><td rowspan="4">-1798</td><td>39000</td><td>44000</td><td>44000</td><td>0</td></tr><tr><td>10000</td><td>18000</td><td>16000</td><td>-2000</td></tr><tr><td>10000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>0</td></tr><tr><td></td><td>5000000</td><td></td><td>-2000</td></tr><tr><td>其他政府性基金</td><td>392</td><td>385</td><td>587</td><td>202</td><td>结转结余/其余资金补充</td><td>392</td><td>385</td><td>587</td><td>202</td></tr><tr><td>前两本账财政赤字</td><td>111324</td><td>139925</td><td>140574</td><td>649</td><td>政府债券增加</td><td>89600</td><td>118600</td><td>118900</td><td>300</td></tr></table> 资料来源：财政部，中国政府网，国盛证券研究所 今年政策性金融工具首次写入政府工作报告，额度增值8000亿元，用于补充重大项目的资本金。2025年，首次推出的5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元。相较于2015年、2022年推出的政策性金融工具，2025年新型政策性金融工具的投向更具针对性，更加聚焦新质生产力培育与扩大内需两大方向，重点投向数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、农业农村、交通与物流、市政和产业园区、绿色低碳转型等八大领域。2026年，将发行新型政策性金融工具8000亿元，规模略超预期，作为泛财政工具发力，有助于带动相关领域投资规模增长。 # 风险提示 政策变化超预期风险：如果财政政策超预期调整，财政收支可能超预期转向。 统计口径存在误差风险：数据统计口径可能存在误差，导致对财政状况的判断存在偏差。 经济基本面超预期改善风险：如果经济基本面的改善超出预期，可能会改善财政状况和影响财政政策力度。 数据滞后风险：由于数据收集和处理的时间差，可能影响对财政现状和趋势的分析。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com