20230627-天风证券-固定收益专题_如何看待财政赤字与积极财政__13页_1mb

财政赤字与积极财政分析总结

财政赤字率是政府财政赤字与GDP的比值，分子和分母均为名义值，通常一年一计，包含中央和地方政府的赤字。历史上，决策层对赤字率安排较为谨慎，主要为防范债务风险和增强财政可持续性，3%是重要参考水平。

赤字率虽是逆周期调节的结果，但不能仅凭其变化衡量财政积极程度。财政积极需兼顾支出规模、支出结构和资金使用效果：支出规模随GDP增长提升固然积极；支出结构优化如民生支出只增不减、一般性支出压减，体现效率；资金使用效果则通过改善社会预期来评估。

市场关注增量财政，历史上多次因稳增长等目的出现财政加码，包括调整预算（如调增赤字或额度）、发行特别国债、财政贴息等方式。调整预算的情形广泛，涉及中央或地方赤字变化；不调增赤字则可能包括增发特别国债或专项债限额调整。

总之，3%赤字率是心理防线而非唯一指标，财政可持续和风险防范仍是核心考量。建议关注支出强度、结构和效果多维度分析。