锌：假期外盘上下波动较大，节后关注旺季兑现强度-20231007-美尔雅期货-16页_759kb

锌市场分析总结

核心观点

1. 宏观经济背景

   • 美国9月非农就业人数意外增加33.6万人，为年初以来最大增幅，显示劳动力市场韧性，支持美联储再次加息预期。
   • 美国失业率维持在3.8%，工资增长温和，整体经济表现强劲。
   • 欧洲、日本、韩国等发达经济体经济韧性较弱，导致美元走强和美债收益率上升。

2. 锌价波动情况

   • 假期期间，外盘锌价波动剧烈，首日暴涨6%，随后因美元走强和美债收益率上升而回调。
   • 截至10月6日，外盘锌价假期间仅小幅上涨0.04%。

3. 供需基本面

   • 供给端：国内精炼锌产量在8月受检修影响低于预期，预计9月将回升至55万吨以上；全球精炼锌产量同比增加10.47%，显示供给端压力较大。
   • 需求端：终端消费仍受地产拖累，但基建投资维持高位，汽车和家电消费表现强劲。

4. 市场情绪与展望

   • 前期低锌价导致部分高成本矿山减产，海外经济韧性及国内政策预期削弱了锌过剩预期。
   • 现货阶段性紧缺放大了市场情绪，但长期来看，需求增速仍落后于供给，过剩趋势难以逆转。
   • 节后需重点关注旺季消费的实际兑现情况，以判断锌价走势。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2023年7月全球锌精矿产量为102.45万吨，同比微增0.06%。
• 2023年前7个月全球锌矿产量温和上升。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 2023年1-8月中国累计进口锌精矿309.4万实物吨，同比增加24.77%。
• 4月中后进口窗口再次打开，进口矿加工费为110美元/吨，国产矿加工费为5050元/吨。
• 随着国内炼厂检修结束，原料需求边际增加。

2.3 精炼锌产量

• 2023年7月全球精炼锌产量为120.14万吨，同比增加10.47%。
• 2023年8月中国精炼锌产量为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期。
• 预计9月产量将回升至55万吨以上。

2.4 冶炼厂利润估算

• 锌价上涨，硫酸价格小幅上涨，炼厂利润尚可。
• 利润估算已计入副产品，整体表现良好。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2023年1-8月中国累计净进口精炼锌19.92万吨，同比大幅增加。
• 沪伦比走高，进口亏损缩窄，现货市场出现便宜的进口锌锭。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 7月国内镀锌板产量为212万吨，同比增加1.44%。

3.3 精炼锌终端消费

• 2023年1-8月基建投资完成额累计同比增加8.96%，维持高位，专项债发行加快为后续提供支撑。
• 8月房地产指标仍未企稳，仍处于下行趋势。
• 8月国内汽车产量为257.52万辆，同比增加7.5%。
• 家电消费表现韧性，高竣工增速与低基数推动其增长。

其他指标

4.1 库存

• 节前备库，国内库存持续走低。
• 上期所锌库存、国内锌社库及LME锌库存均呈现下降趋势。

4.2 现货升贴水

• 截至9月28日，上海物贸锌现货升水125元/吨。
• 截至10月6日，LME0-3合约报贴水27.25美元/吨。

4.3 交易所持仓

• 截至9月29日，LME锌投资基金净持仓为19478手多单。
• 截至9月28日，SHFE锌多单前五会员净持仓为7531手。

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