策略专题：“实体实验vs市场实验”中寻获中长期投资机会-20180725-兴业证券-16页-1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券策略组发布，旨在通过“实体实验”与“市场实验”的结合，分析中国股票市场与实体经济之间的关系，以识别中长期投资机会。报告指出，中国在新旧动能转换的背景下，金融服务实体经济成为重要趋势。通过对行业增加值和市值占比的分析，可以判断哪些行业具有更大的增长潜力。

主要观点

• 实体实验显示，自2011年以来，周期性行业（如能源、工业、材料和公用事业）的增加值占比逐渐下降，而消费性行业（如必需消费品、可选消费品和医疗保健）以及金融和房地产行业的增加值占比逐年上升。这表明中国经济正在向内需驱动和新兴行业转型。
• 市场实验表明，中国股票市场中周期性行业的市值占比呈现明显下降趋势，消费性行业市值占比则明显上升。金融地产市值占比略有下降，信息技术行业市值占比略有上升。这说明资本市场正在逐步反映实体经济的结构性变化。
• 市值占比与增加值占比的比较显示，中国工业、材料、日常消费和可选消费等行业的市值占比/增加值占比明显小于1，这表明这些行业在资本市场中被低估，具有较大的市值扩张潜力。
• 通过与美国、日本和德国的比较，发现中国日常消费行业与这些国家相比，市值占比相对较低，增加值占比相对较高，表明其具有更大的中长期投资价值。

关键信息

团队成员

• 分析师：王德伦、周琳、王亦奕、张兆
• 研究助理：李美岑
• 联系方式：021-38565610 / 021-38565612

投资要点

• 实体实验和市场实验相结合是识别中长期投资机会的关键。
• 中国周期性行业增加值占比下降，消费性行业增加值占比上升，表明经济结构正在变化。
• 中国日常消费行业市值占比/增加值占比明显小于1，具有中长期投资机会。
• 金融行业市值占比/增加值占比大于1，但低于美国、日本和德国。

数据来源与处理

• 使用WIOD行业分类和国家统计局行业增加值数据进行分析。
• 对WIOD和GICS行业分类进行匹配，以确保数据口径一致。
• 通过多国比较（中、美、日、德）进行验证，以增强分析的可靠性。

分析结果

• 周期性行业：市值占比下降，增加值占比下降。
• 消费性行业：市值占比上升，增加值占比上升。
• 金融地产：市值占比下降，增加值占比上升。
• 信息技术行业：市值占比上升，增加值占比上升。
• 日常消费行业：市值占比/增加值占比明显小于1，具有中长期投资机会。

风险提示

• 经济发展不及预期
• 政府政策和国际经贸环境超预期变化

图表摘要

• 图表1：WIOD行业与GICS行业匹配表
• 图表2：周期性行业下降，其他行业小幅上升
• 图表3：材料占比下降，可选消费占比上升
• 图表4：GICS行业与国家统计局行业匹配表
• 图表5：基于国家统计局数据的行业增加值结构
• 图表6：2016年WIOD与国家统计局行业增加值结构相似
• 图表7：周期性行业市值占比下降，消费性行业市值占比上升
• 图表8：全部中国股票的行业市值结构
• 图表9：工业和消费行业市值占比/增加值占比小于1（2016年）
• 图表10：工业和消费行业市值占比/增加值占比小于1（2017年）
• 图表11：工业和消费行业市值占比/增加值占比小于1（2018年上半年末）
• 图表12：中美日德市值占比/增加值占比对比分析（2016年）
• 图表13：美国行业市值占比/增加值占比分析（2016年）
• 图表14：日本行业市值占比/增加值占比分析（2016年）
• 图表15：德国行业市值占比/增加值占比分析（2016年）
• 图表16：日常消费行业市值占比/增加值占比的国别比较
• 图表17：可选消费行业市值占比/增加值占比的国别比较
• 图表18：中国可选消费行业市值在2014年和2015年出现快速上升
• 图表19：2014年和2015年中国可选消费龙头企业上市列表
• 图表20：2016年中美日德四国日常消费行业龙头公司市值行业占比

投资建议

• 日常消费行业：具有中长期投资价值，市值占比/增加值占比明显小于1。
• 可选消费行业：市值占比/增加值占比接近1，可能具有一定的增长潜力。
• 工业、材料行业：市值占比/增加值占比明显小于1，具有较大的市值扩张机会。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级包括推荐、中性和回避。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖邀请。
• 本报告信息和建议未考虑接收人的具体投资目的、财务状况和特定需求。
• 本报告不保证信息的准确性和完整性，也不保证信息和建议不会发生变更。

特别声明

• 兴业证券可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易。
• 报告内容可能受到潜在利益冲突的影响，投资者应独立评估。

联系方式

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