20210517-万联证券-证券行业周观点_布局左侧_把握中长期投资机会_7页_907kb

报告摘要

布局左侧，把握中长期投资机会总结

核心内容

本报告为证券行业周观点（05.10-05.16），主要分析券商板块的市场表现、行业数据及投资建议。

市场表现

整体行情：上周市场明显回暖，创业板指上涨4.24%，上证50上涨2.84%，沪深300上涨2.29%，涨幅排名靠前；中小100上涨0.39%，深证成指上涨1.97%，上证指数上涨2.09%，涨幅靠后。
非银板块：非银板块整体上涨5.48%，跑赢沪深300指数3.19个百分点，其中券商板块上涨7.80%，保险上涨2.55%，多元金融上涨2.71%。
年初累计涨幅：券商、保险、多元金融年初以来累计涨幅分别为-11.68%、-16.67%、-4.66%。
个股表现：华创阳安上涨18.43%，东方财富上涨13.95%，南京证券上涨13.33%，涨幅居前；兴业证券下跌4.67%，锦龙股份微涨0.07%，华安证券上涨3.78%，涨幅居后。

行业数据

经纪业务：上周股基日均成交额为8976亿元，环比下降2.06%；截至4月末，年内股基日均成交额为9619亿元，同比增长13.39%。
投行业务：截至4月末，年内权益融资规模为4050亿元，其中IPO+增发融资规模为3902亿元，同比增长19.98%；债券承销规模为34337亿元，同比增长9.28%。
资管业务：截至2020年末，券商资管规模为8.02万亿元，同比下降26.04%。
两融业务：截至5月14日，融资融券余额为16758亿元，较年初增长3.51%；融资余额占比90.86%，5月融资买入额/偿还额为104%。
自营业务：截至5月14日，本月沪深300指数收益率为-0.25%，年内收益率为-1.93%；中债总财富指数本月收益率为+0.27%，年内收益率为+1.60%。

主要观点

行业基本面

券商板块基本面持续向好，上市券商2020年合计营业收入5207亿元，同比增长26.69%；合计归母净利1461亿元，同比增长33.70%。
2021Q1合计营收1373亿元，同比增长27.72%；合计归母净利424亿元，同比增长27.12%。
2021Q1各业务收入增速分别为：经纪业务+14.45%、投行业务+33.98%、资管业务+34.73%、信用业务+23.13%、投资业务+15.25%。
2021Q1营收占比分别为：经纪业务22.97%、投行业务8.81%、资管业务8.35%、信用业务10.48%、投资业务25.77%。
投资业务营收占比有所提升，而投行业务营收占比略有下降。
2021Q1上市券商整体年化ROE达到8.95%，较2020年提升0.61个百分点。

板块估值与走势

券商板块自去年7月份高点以来持续调整，至5月13日累计跌幅达26.79%。
同期上证指数、沪深300指数、创业板指涨幅分别为-0.61%、+3.14%、+6.74%。
截至5月13日，券商PB估值为1.58倍，处于近五年来的10分位位置，即历史底部区域。
本周券商板块大涨7.80%，其中14日单日上涨7.62%，我们认为此次上涨属于超跌反弹和估值修复。
当前板块估值与业绩存在较大背离，建议投资者布局左侧，把握中长期投资机会。

关键信息

风险提示：外围市场剧烈波动、流动性收紧。
投资评级：
- 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
- 公司评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）、增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）、观望（未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%）、卖出（未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上）。
基准指数：沪深300指数。

动态信息

行业热点

上交所：修订科创板上市公司重大资产重组审核规则，设立并购重组委，调整审核时间。
中证网：中国证券业协会发布《证券公司投资者权益保护工作规范》，加强投资者保护机制建设，明确行为规范，完善自律管理体系。
财联社：证监会对相关账户涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查，强调对操纵市场的“零容忍”态度。

公司动态

第一创业：股东减持计划期满，减持400万股。
国海证券：持股5%以上股东减持计划期限届满，未来计划继续减持不超过1.09%的股份。
兴业证券：完成向全资子公司兴证（香港）金融控股有限公司增资10亿港元，实缴资本增至30亿港元。
国盛金控：对董事傅继军发出监管函，其子女股票买卖行为构成短线交易，违反深交所规定。

总结

券商板块在近期市场回暖中表现强劲，尤其是非银金融板块整体上涨5.48%。虽然年初以来券商板块累计表现不佳，但近期的大幅反弹表明市场对券商板块存在估值修复的预期。从行业数据来看，券商在经纪、投行、资管等业务上表现突出，业绩增长显著。然而，4月市场表现分化，对自营业务形成压力。当前券商估值处于历史低位，与业绩背离明显，建议投资者把握中长期布局机会，关注左侧配置。同时，需警惕外围市场波动和流动性收紧等风险。

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