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新东方教育科技集团（EDU:US）研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年7月25日发布的对新东方教育科技集团的分析，旨在评估其财务表现、市场地位及未来增长潜力。报告维持“买入”评级，并给出目标价127.39美元，对应约25.6%的上升空间。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2018财年实现24.5亿美元，同比增长36%。
• 净利润：2018财年实现2.97亿美元，同比增长7.5%。
• 摊薄每股收益（Diluted EPS）：2018财年为1.88美元，同比增长7.4%。
• 预测盈利：维持2019财年摊薄每股盈利预测为2.46美元（同比增长30.9%），2020财年为3.72美元（同比增长51.2%），新增2021财年预测为4.87美元（同比增长30.9%）。

招生增长

• 总招生人数：2018财年同比增长34.3%至630万人。
• K-12招生：2018财年同比增长38.1%至550万人。
• 季度招生增长：2018年第四季度同比增长44.9%至200万人，其中K-12招生增长52%至180万人。
• 连续增长：第四季度同比增长38.5%，高于第三季度的37.8%，显示招生增长趋势稳定。

利润率变化

• 营业利润率：2018财年全年下降至10%，四季度下降至8.1%。
• Non-GAAP营业利润率：全年下降至13.1%，四季度下降至11.2%。
• 利润率下滑放缓：由于招生增长高于容量增长，利用率提升缓解了利润率下滑压力。

夏季促销

• 促销效果：2019财年第一季度招生人数达73.66万人，同比增长30%。
• 成本控制：促销成本增长较慢，因折扣力度降低，预计对利润率压力较小。
• 长期影响：促销活动后学生留存率较高，预计对后续招生和营收有积极影响。

关键信息

市场数据

• 收盘价（美元）：90.66
• 目标价（美元）：127.39
• 恒生中国综合指数（HSCEI）：10,974
• 恒生中国国企指数（HSCCI）：4,314
• 52周最高/最低价（港元）：108.40/74.25
• 市值（亿美元）：14,214
• 市值（港元）：111,011
• 流通股（百万）：157
• 汇率（港元/美元）：7.81

财务预测表（收入与利润）

关键财务比率

投资评级说明

股票投资评级

• BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体相当。
• Underweight：行业表现劣于市场整体。

信息披露

• 报告内容为分析师个人观点，不涉及公司或其关联方的财务利益。
• 公司未提供任何财务咨询或投资银行服务，但可能提供相关服务。
• 报告仅限于公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容可能因市场波动而变化，公司保留最终解释权。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来增长态势乐观。
• 预计2019财年公司将继续保持强劲增长，容量扩张计划为20%-25%。
• 管理层指引显示2019财年第一季度增长预期为26%-29%，属于淡季较高水平。
• 长期来看，夏季促销课程带来的高留存率将对公司招生和营收产生积极影响。