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国药中生新冠疫苗获批上市，重申看好生物制品中长期投资机会

核心内容

• 国药中生新冠疫苗获批上市：2020年12月31日，国药中国新冠灭活疫苗获得国家药监局批准附条件上市，成为国内首个获批的新冠疫苗。该疫苗接种两针，间隔14-28天，具有良好的安全性和免疫效果，中和抗体阳转率高达99.52%，综合保护效力为79.34%。
• 疫苗行业迎来业绩增量：新冠疫苗预计在国内接种需求超过16亿剂，海外采购需求更为庞大。疫苗行业因此迎来显著业绩增长，同时疫情提升了民众健康意识，推动自主疫苗接种需求。
• 生物制品中长期投资机会：2020年生物制品细分行业涨幅达69.77%，远超医药生物行业指数。疫苗和血制品行业分别受益于消费升级和资源属性，成为重点投资方向。
• 医药生物行业整体表现良好：2020年全年医药生物行业上涨51.10%，位列SW一级行业第五，跑赢沪深300指数24个百分点。其中，医疗服务涨幅最大，达到95.30%，而中药涨幅最弱，仅为14.66%。

主要观点

• 疫苗行业：国药中生新冠疫苗的上市标志着疫苗行业迎来重大机遇。疫苗将推动行业业绩增长，并有助于提升公众对疫苗的认知和接种意愿。
• 血制品行业：国内血制品长期供不应求，且受集采政策影响较小。海外疫情形势严峻，白蛋白进口下降将打破供需弱平衡，推动行业增长。
• 投资建议：
  • 疫苗：推荐康希诺（腺病毒载体新冠疫苗III期临床）、智飞生物（4/9价HPV独家代理+亚单位新冠疫苗III期临床+15价肺炎球菌结合疫苗）、沃森生物（13价肺炎球菌结合疫苗）。
  • 血制品：推荐双林生物和天坛生物，其中双林生物计划收购哈尔滨派斯菲科，天坛生物在云南布局新浆站，具备较强资源获取能力。
• 医药生物估值：截至2020年12月31日，医药生物（SW）全行业PE（TTM）为45.35倍，PB（LF）为4.75倍。当前估值处于长周期波动中枢上沿，但尚未明显高估，距离历史高点仍有距离。

关键信息

• 新冠疫苗接种计划：国内将分两步实施接种，第一步为紧急接种，主要针对重点人群；第二步为全民接种，预计价格将低于当前EUA价格。
• 疫苗接种价格：目前EUA接种价格为200元/剂次，免费接种。未来将按一类疫苗管理，价格可能进一步下调。
• 医药行业整体表现：2020年全年医药生物行业涨幅51.10%，医疗服务表现最强，涨幅95.30%；中药表现最弱，涨幅14.66%。
• 医保谈判结果：2020年医保谈判成功119种药品，平均降价50.64%；国产PD-1药品全部入选医保目录，而进口PD-1药品未纳入。
• 行业政策动态：
  • 国家卫健委发布新版三级医院评审标准，强调DRG评价体系的应用。
  • 国家发布短缺药品及重点监测清单，共63个药品纳入，旨在保障药品供应。
  • 礼来阿贝西利片获批上市，成为国内第二款CDK4/6抑制剂。

风险提示

• 医药政策风险
• 降价超预期
• 系统性风险

投资建议

• 股票投资评级：以相对沪深300指数的涨幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，当前医药生物行业评级为“看好”。

估值分析

• 医药生物估值位置：当前估值处于十年长周期波动中枢上沿，但尚未明显高估，仍具备合理配置空间。
• 历史估值与收益关系：当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率居中，PE（TTM）频率分布直方图显示处于偏估值中枢区间上沿。

行业动态

• 疫苗研发进展：国药中生、科兴、智飞生物、康希诺等企业均有新冠疫苗III期临床试验进展。
• HPV疫苗研发：智飞生物的15价肺炎球菌结合疫苗进入III期临床试验，沃森生物的二价HPV疫苗启动注册现场核查。
• 其他行业新闻：国家短缺药品清单发布，礼来阿贝西利片获批上市，推动抗肿瘤药物市场发展。

估值图示

• 图1：2020年全年我国人血白蛋白进口批签发统计（单位：万瓶）
• 图2：SW一级行业指数一周市场表现（2020.12.28-2020.12.31）
• 图3：医药生物行业一周市场表现（2020.12.28-2020.12.31）
• 图4：2020年全年医药生物子行业涨跌幅
• 图5：医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间
• 图6：历史估值点位对应未来一年收益率统计
• 图7：医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图

总结

国药中生新冠疫苗获批上市，标志着疫苗行业迎来重大机遇。该疫苗具有良好的安全性和免疫效果，预计在国内和海外将带来显著业绩增长。医药生物行业整体表现优异，跑赢沪深300指数，其中医疗服务涨幅最大。生物制品细分行业涨幅显著，成为中长期投资重点。当前医药生物行业估值处于长周期波动中枢上沿，但尚未明显高估，具备合理配置价值。建议关注疫苗研发进度靠前的公司及血制品资源获取能力强的企业。