20250830-国盛证券-徐工机械-000425.SZ-Q2扣非归母净利润同比增长35_净经营性现金流表现亮眼_3页_695kb

徐工机械（000425.SZ）2025上半年度分析总结

核心财务数据

• 上半年实现收入548亿元，同比增长8%。
• 归母净利润43.6亿元，同比增长16.6%。
• 扣非归母净利润44.7亿元，同比增长35.6%。
• 第二季度单季营收280亿元，同比增长5.4%；归母净利润23.4亿元，同比增长9.3%；扣非净利润24.6亿元，同比增长35%。
• 净经营性现金流达29亿元，同比增长96.6%。

经营及业务亮点

• 整体： 扣非净利润高速增长35%，表明盈利质量改善。净经营性现金流大幅增长96.6%，显示经营效率提升。
• 收入结构优化：
  • 国际化收入增长16.64%。
  • 后市场收入增长33.23%。
  • 战略新兴产业增长12.18%。
  • 新能源产品收入同比增长9.43%。
  • 高端产品收入增长41.44%。
  • 国内优质客户销售收入增长6%，重大商机项目订单占比提升34%。
• 国内市场：
  • 挖机内销占有率提升，出口收入增长20%，后市场收入增长29%。
  • 铲运事业部收入增长。
  • 中大装载机上半年国内销量跃居行业第一，这延续了连续36年的出口行业第一。
  • 新能源装载机销量大幅增长139.4%。
• 工程机械细分品类：
  • 轮式起重机：上半年营收实现正增长，结束连续4年（2021-2024）的国内下滑。
  • 履带吊：受益于风电需求，收入增长约40%。
  • 随车起重机：收入稳定，新能源与后市场收入增长超120%。
• 矿山机械：
  • 上半年受国内煤价下调影响，内销承压。
  • 公司加紧开拓海外市场，露天矿山设备海外营收同比增长30%。
  • 8月成功收购母公司重型车辆公司51%股权，整合矿山机械成套化产品。
  • 举办全球矿山技术峰会，拓展国际市场。

投资建议与风险

• 建议： 维持“买入”评级，预测2025、2026、2027年归母净利润增速分别为31%、22%、26%。看好其受益国内装备更新、海外扩张及矿山机械增长机遇。
• 风险： 国内下游需求不足、海外开拓风险、汇率波动、信用减值风险。