20250830-国金证券-徐工机械-000425.SZ-单季度净利率新高_看好国内外共振_4页_963kb

业绩简评：
2025年上半年公司实现营业收入548.1亿元，同比增长10.4%；归母净利润43.6亿元，同比增长17.6%；扣非归母净利润44.7亿元，同比增长35.6%，其中第二季度单季净利率达8.5%，环比有所提升。2025年维持“买入”评级，预测未来三年营收及净利润持续增长，归母净利润PE分别为14、11、9倍。

经营亮点：

1. 国内市场实现1.5%正增长，内销结构改善，汽车起重机、履带起重机分别实现6.8%、72.2%高速增长，看好下半年延续性。
2. 海外业务稳健增长，收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6%，其中出口收入同比增速达21.1%，推动经营质量提升，2025Q2海外毛利率24.0%，高于国内3.7个百分点。
3. 资产质量改善明显，应收账款等资产较年初明显压降，经营性现金流同比大增118.4%。

风险提示：

1. 国内需求不及预期；
2. 海外市场竞争加剧；
3. 原材料价格波动；
4. 汇率波动风险。

盈利预测：
预测2025-2027年营业收入为1014.96/1149.52/1311.08亿元，对应净利润为79.86/103.46/127.95亿元。未来三年净利润增速逐期递增，各项财务指标表现良好，资产负债率逐年下降。

来源：公司年报、国金证券研究所