20250830-国盛证券-柳工-000528.SZ-业绩表现亮眼_国内外增速均优于行业水平_3页_690kb

柳工（000528.SZ）2025年半年度报告总结

业绩亮点

1. 整体表现强劲
   2025年上半年实现营业总收入181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%。

   • 国内业务收入96.58亿元，增长15.69%；海外业务收入85.23亿元，增长10.52%，海外收入占比达46.88%，成为增长“压舱石”。
   • 装载机、挖掘机业务均实现超过20%的增长，其中挖掘机净利润同比增幅超90%，现金流健康。

2. 战略布局成效显著

   • 电动化：电动装载机全球销量增长193.0%，出口量占行业电装出口50%以上，已成为行业领先。
   • 无人化：无人驾驶电动装载机实现商业化落地，已获20余意向订单。
   • 混动产品：矿用混动装载机产品线全面覆盖12-50吨区间，进一步拓展细分市场。

3. 海外市场表现突出

   • 在全球工程机械行业承压背景下，海外业务销量增速远超行业平均水平，土方机械市场份额提升1个百分点。
   • 区域布局成效显著，南亚、中东等重点市场增速达80%以上，经销商网络扩张至400家，服务网点超1300个。

未来展望

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为18.5亿、25.2亿、33.6亿元，对应PE为12、9、7倍。维持“买入”评级，基于三大逻辑：

• 国内市场触底反弹预期叠加海外增长动能。
• 电动化及无人化技术商业化加速，成为新增长点。
• 国企改革提升效率，净利率空间显著。

财务预测风险提示

• 风险因素：需求波动、海外地缘政治风险、汇率波动等。
• 财务指标：2025-2027年营收复合增长率14.7%，净利润率逐步提升至7.4%，ROE持续优化至13.7%。

核心数据对比

免责声明：以上内容基于国盛证券研究报告，具体投资决策需结合市场变化及个人风险承受能力，报告不构成直接投资建议。