20260430-中国银河-徐工机械-000425.SZ-徐工机械25年报和一季报点评_现金流表现优秀_矿山机械全年营收近百亿_3页_429kb

报告摘要

徐工机械2025年报及2026年一季报总结

核心内容概览

徐工机械在2025年实现了显著的财务表现，全年营收达1008.23亿元，同比增长8.4%，归母净利润为65.72亿元，同比增长9.0%。其中，扣非归母净利润增长13.7%，显示公司主营业务盈利能力的稳步提升。全年毛利率为22.61%，同比微增0.04个百分点，净利率为6.5%，同比提升0.04个百分点。公司还计划每10股派发现金红利2.00元（含税），显示出良好的分红政策。

主要观点

营收与利润增长

全年营收：1008.23亿元，同比增长8.4%
归母净利润：65.72亿元，同比增长9.0%
扣非归母净利润：65.50亿元，同比增长13.7%
毛利率：22.61%，同比提升0.04个百分点
净利率：6.5%，同比提升0.04个百分点

分季度表现

2025年第四季度：
- 营收：226.66亿元，同比微降1.5%
- 归母净利润：5.95亿元，同比下降12%
2026年第一季度：
- 营收：297.91亿元，同比增长9.3%
- 归母净利润：20.56亿元，同比增长0.9%
- 扣除股份支付后净利润增长8.8%

产品与地区表现

土方机械：收入301.31亿元，同比增长25.5%，毛利率26.2%，同比提升0.03个百分点
起重机械：收入209.83亿元，同比增长11.0%，毛利率22.5%，同比提升0.2个百分点
矿业机械：收入93.77亿元，同比增长23.8%，占比9.3%
境外收入：485.99亿元，同比增长16.6%，占比提升至48.2%，毛利率25.8%，同比提升0.4个百分点
境内收入：522.24亿元，同比增长1.7%，毛利率19.6%，同比下降0.6个百分点

费用与现金流

费用率：
- 销售费用率：5.7%，同比下降0.02个百分点
- 管理费用率：3.1%，同比上升0.01个百分点
- 研发费用率：4.2%，同比上升0.1个百分点
- 财务费用率：0.7%，同比下降1.4个百分点（主因汇兑损失减少7.5亿元）
经营性现金流：
- 2025年：141.42亿元，同比增长148.42%
- 2026年第一季度：同比增长153.12%
资产与负债变化：
- 应收账款：同比压降6.9亿元
- 存货：同比增加63亿元
- 全年计提减值损失15.1亿元，同比增加6.5亿元

关键信息

投资建议

预计2026-2028年归母净利润：85.3/112.2/131.0亿元
对应PE：13.7/10.4/8.9倍
维持“推荐”评级

风险提示

国内宏观经济不及预期
政策推进不及预期
行业竞争加剧
汇率波动
出口贸易争端

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	100,823	117,042	132,822	147,174
收入增长率%	8.37	16.09	13.48	10.81
归母净利润(百万元)	6,572	8,531	11,220	13,099
利润增长率%	8.96	29.80	31.52	16.75
毛利率%	22.61	22.91	23.69	24.05
净利率%	6.6	7.3	8.5	9.0
ROE	10.9%	12.8%	15.0%	15.6%
ROIC	7.0%	9.1%	10.4%	11.0%
资产负债率	64.0%	62.9%	62.0%	61.0%
净资产负债率	177.9%	169.3%	163.2%	156.1%
流动比率	1.20	1.23	1.28	1.35
速动比率	0.71	0.73	0.77	0.84
总资产周转率	0.60	0.66	0.69	0.70
应收账款周转率	2.45	2.73	2.82	2.89
应付账款周转率	3.35	3.47	3.42	3.39
每股收益(元)	0.56	0.73	0.95	1.11
每股经营现金流(元)	1.20	1.08	1.18	1.56
每股净资产(元)	5.15	5.68	6.38	7.16
P/E	17.79	13.70	10.42	8.92
P/B	1.93	1.75	1.56	1.39
EV/EBITDA	11.07	9.78	7.80	6.33
PS	1.16	1.00	0.88	0.79

投资者信息

股票代码：000425
A股收盘价：9.95元
总股本：1,174,862万股
实际流通A股：900,922万股
流通A股市值：896亿元

分析师信息

分析师：鲁佩
联系方式：021-20257809 / lupei_yj@chinastock.com.cn
研究助理：彭星嘉 / 18721913996 / pengxingjia_yj@chinastock.com.cn

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上