> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 徐工机械2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 徐工机械在2025年实现了显著的财务表现，全年营收达1008.23亿元，同比增长8.4%，归母净利润为65.72亿元，同比增长9.0%。其中，扣非归母净利润增长13.7%，显示公司主营业务盈利能力的稳步提升。全年毛利率为22.61%，同比微增0.04个百分点，净利率为6.5%，同比提升0.04个百分点。公司还计划每10股派发现金红利2.00元（含税），显示出良好的分红政策。 ## 主要观点 ### 营收与利润增长 - **全年营收**：1008.23亿元，同比增长8.4% - **归母净利润**：65.72亿元，同比增长9.0% - **扣非归母净利润**：65.50亿元，同比增长13.7% - **毛利率**：22.61%，同比提升0.04个百分点 - **净利率**：6.5%，同比提升0.04个百分点 ### 分季度表现 - **2025年第四季度**： - 营收：226.66亿元，同比微降1.5% - 归母净利润：5.95亿元，同比下降12% - **2026年第一季度**： - 营收：297.91亿元，同比增长9.3% - 归母净利润：20.56亿元，同比增长0.9% - 扣除股份支付后净利润增长8.8% ### 产品与地区表现 - **土方机械**：收入301.31亿元，同比增长25.5%，毛利率26.2%，同比提升0.03个百分点 - **起重机械**：收入209.83亿元，同比增长11.0%，毛利率22.5%，同比提升0.2个百分点 - **矿业机械**：收入93.77亿元，同比增长23.8%，占比9.3% - **境外收入**：485.99亿元，同比增长16.6%，占比提升至48.2%，毛利率25.8%，同比提升0.4个百分点 - **境内收入**：522.24亿元，同比增长1.7%，毛利率19.6%，同比下降0.6个百分点 ### 费用与现金流 - **费用率**： - 销售费用率：5.7%，同比下降0.02个百分点 - 管理费用率：3.1%，同比上升0.01个百分点 - 研发费用率：4.2%，同比上升0.1个百分点 - 财务费用率：0.7%，同比下降1.4个百分点（主因汇兑损失减少7.5亿元） - **经营性现金流**： - 2025年：141.42亿元，同比增长148.42% - 2026年第一季度：同比增长153.12% - **资产与负债变化**： - 应收账款：同比压降6.9亿元 - 存货：同比增加63亿元 - 全年计提减值损失15.1亿元，同比增加6.5亿元 ## 关键信息 ### 投资建议 - **预计2026-2028年归母净利润**：85.3/112.2/131.0亿元 - **对应PE**：13.7/10.4/8.9倍 - **维持“推荐”评级** ### 风险提示 - 国内宏观经济不及预期 - 政策推进不及预期 - 行业竞争加剧 - 汇率波动 - 出口贸易争端 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 100,823 | 117,042 | 132,822 | 147,174 | | 收入增长率% | 8.37 | 16.09 | 13.48 | 10.81 | | 归母净利润(百万元) | 6,572 | 8,531 | 11,220 | 13,099 | | 利润增长率% | 8.96 | 29.80 | 31.52 | 16.75 | | 毛利率% | 22.61 | 22.91 | 23.69 | 24.05 | | 净利率% | 6.6 | 7.3 | 8.5 | 9.0 | | ROE | 10.9% | 12.8% | 15.0% | 15.6% | | ROIC | 7.0% | 9.1% | 10.4% | 11.0% | | 资产负债率 | 64.0% | 62.9% | 62.0% | 61.0% | | 净资产负债率 | 177.9% | 169.3% | 163.2% | 156.1% | | 流动比率 | 1.20 | 1.23 | 1.28 | 1.35 | | 速动比率 | 0.71 | 0.73 | 0.77 | 0.84 | | 总资产周转率 | 0.60 | 0.66 | 0.69 | 0.70 | | 应收账款周转率 | 2.45 | 2.73 | 2.82 | 2.89 | | 应付账款周转率 | 3.35 | 3.47 | 3.42 | 3.39 | | 每股收益(元) | 0.56 | 0.73 | 0.95 | 1.11 | | 每股经营现金流(元) | 1.20 | 1.08 | 1.18 | 1.56 | | 每股净资产(元) | 5.15 | 5.68 | 6.38 | 7.16 | | P/E | 17.79 | 13.70 | 10.42 | 8.92 | | P/B | 1.93 | 1.75 | 1.56 | 1.39 | | EV/EBITDA | 11.07 | 9.78 | 7.80 | 6.33 | | PS | 1.16 | 1.00 | 0.88 | 0.79 | ## 投资者信息 - **股票代码**：000425 - **A股收盘价**：9.95元 - **总股本**：1,174,862万股 - **实际流通A股**：900,922万股 - **流通A股市值**：896亿元 ## 分析师信息 - **分析师**：鲁佩 - **联系方式**：021-20257809 / lupei_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：彭星嘉 / 18721913996 / pengxingjia_yj@chinastock.com.cn ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **电话**：0755-83479312 - **邮箱**：suyiyun_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn