20180520-西南证券-非银金融行业周报_税延养老办法落地_金融开放步伐加快_14页_1mb

税延养老办法落地，金融开放步伐加快总结

核心内容

本文档主要围绕非银金融行业近期市场表现、政策动向及投资策略展开分析，涵盖证券、保险、多元金融等细分领域，并对相关个股进行重点推荐。

市场走势回顾

• 上周市场震荡上扬：

  • 上证综指微涨 $0.95%$
  • 深证成指微涨 $0.36%$
  • 非银金融板块微跌 $0.35%$，子板块表现分化：
    • 证券板块下跌 $0.78%$
    • 多元金融板块下跌 $0.68%$
    • 互联网金融板块下跌 $1.46%$
    • 保险板块微涨 $0.06%$

• 市场交易数据：

  • 周合计成交量1431.34亿股，成交金额19193.08亿元
  • 日均成交金额3838.616亿元，环比下降 $7.46%$
  • 两融余额环比增加5.94亿元至9893.89亿元，其中融资余额9836.69亿元，融券余额57.20亿元
  • 股票质押市值较去年同期下降 $95.21%$，融资规模（0.3折算率）为1450.60亿元
  • 5月份券商增发家数14家，募资规模117.30亿元

本周投资策略与重点关注个股

证券板块

• 板块表现：上周下跌 $0.78%$，跑输大盘和非银板块

• 重点个股：

  • 中信证券（+1.23%）
  • 西南证券（+0.90%）
  • 华西证券（+0.80%）
  • 山西证券（-3.07%，跌幅最大）

• 投资逻辑：

  • 券商基本面有边际转好趋势，2018年行业盈利能力有望提升
  • 行业净利润有望实现正增长，大券商增长约 $10%$
  • ROE将企稳回升，对板块表现构成支撑
  • 监管趋严，但券商已布局对冲风险，对大券商业绩影响有限
  • 估值极低，top5券商平均1.3倍18PB，具备长期配置价值
  • 政策导向与市场选择推动资源向核心券商集中
  • 建议重点关注中信证券、华泰证券等大型券商

保险行业分析

• 板块表现：保险板块微涨 $0.06%$，领跑非银金融板块

• 政策利好：

  • 银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》，明确税延养老保险业务的开展条件，包括注册资本金和净资产不低于15亿元，综合偿付能力充足率不低于 $150%$
  • 上市险企在税延养老保险产品设计和系统建设上具备先发优势
  • 有望成为政策红利的受益者，进一步巩固市场地位

• 保费收入情况：

  • 2018年前3月原保险保费收入14084.36亿元，同比下降 $11.15%$
  • 寿险业务原保险保费收入9500.81亿元，同比下降 $18.22%$
  • 健康险业务原保险保费收入1561.52亿元，同比下降 $2.39%$
  • 产险业务原保险保费收入2752.90亿元，同比增长 $14.60%$

• 重点个股：

  • 中国平安：国内领先的保险龙头，具备互联网金融分拆上市预期
  • 新华保险：健康险占比最高，价值转型彻底，PEV估值低，具备高弹性
  • 中国人寿：保费增速由负转正，2018年4月保费收入约为2759亿元
  • 中国太保：寿险和财险业务均保持增长，4月保费收入分别为980.85亿元和408.90亿元

• 投资逻辑：

  • 上市险企在增员提效方面表现强劲，二季度保费增速有望边际改善
  • 健康险需求旺盛，价值率高于年金险，是新业务价值增长的重要来源
  • 市场利率维持平稳，有助于保险企业实现稳定现金流和投资收益
  • 估值处于低位，具备安全边际，未来有望迎来估值修复

多元金融板块分析

• 板块表现：上周下跌 $0.68%$，跑输大盘和非银板块

• 重点个股：

  • 中航资本、鲁信创投、华金资本、越秀金控、经纬纺机、九鼎投资等

• 投资逻辑：

  • 资管新规推动行业分化，主动管理能力强的信托公司有望受益
  • 不良资产处置（AMC）行业需求旺盛，市场供给有限，盈利增长确定性高
  • 创投行业受益于政策支持，独角兽企业回A上市带来行业回暖
  • 建议关注估值回归的优质标的，如中航资本（协同效应显著，业绩有望加速增长）

行业政策梳理

• 商务部：将融资租赁、商业保理、典当行业务监管职责划归银保监会
• 证监会：
  • 发布《上市公司国有股权监督管理办法》，明确国有股权管理事项由地方国资委负责
  • 关注债券违约风险，提醒交易所加强风险防控
• 银保监会：
  • 发布《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》，规范税延养老保险业务
• 央行：
  • 完善跨境资金流动管理，支持金融市场开放
  • 调整港澳人民币业务清算行存款准备金率为零
  • 优化沪深港通资金汇兑机制，便利境外投资者使用人民币或外币投资

金融个股公告摘要

券商行业

• 国海证券：发布未来三年股东回报规划
• 东兴证券：控股股东注册资本增加，引入战略投资者
• 海通证券：为境外子公司提供连带责任担保
• 中原证券：为境外子公司提供担保或反担保
• 国元证券：发布未来三年股东回报规划
• 哈投股份：全资子公司涉及仲裁案件

多元金融行业

• 香溢融通：为子公司提供担保，业务诉讼已受理
• 鲁信创投：设立母基金，推进新旧动能转换
• 渤海金控：股权转让未达成，将继续磋商
• 陕国投A：发布2017年度分红方案
• 华铁科技：实施限制性股票激励计划

保险行业

• 新华保险：4月保费收入470.04亿元
• 中国人寿：4月保费收入2759亿元，财险和寿险业务均有增长
• 西水股份：子公司保费收入58.46亿元
• 天茂实业：出售子公司股权，部分闲置募集资金用于现金管理

风险提示

• 监管趋严可能使行业估值下行压力加大
• 市场下行可能影响行业业绩稳定性

投资评级说明

• 个股评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅 $>20%$
  • 增持：相对沪深300指数涨幅 $10%-20%$
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 $-10%-10%$
  • 回避：相对沪深300指数涨幅 $<-10%$

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报 $>5%$ 沪深300
  • 跟随大市：行业回报 $-5%-5%$
  • 弱于大市：行业回报 $<-5%$

重要声明

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