20180708-申万宏源-_个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法_点评_规范税延养老险资金运用_推动资金稳健投资_3页_507kb

税延养老险资金运用管理暂行办法点评总结

核心内容

2018年7月6日，银保监会印发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》（以下简称《办法》），旨在规范税延养老险资金的运用，提升资金管理的稳健性与安全性，推动其长期稳定投资。

主要观点

• 资金运用规范：《办法》对税延养老保险资金在投资范围、比例、投资能力、投资管理、风险管理等方面提出专门要求，强调了投资管理与风险管理的重要性。
• 分类管理：不同类型的税延养老保险产品（收益确定型、收益保底型、收益浮动型）需设立独立的投资账户，分别对应A、B、C三类产品，以提高运作规范性。
• 资产配置要求：专门设置大类资产配置章节，强调长期资金管理能力，要求保险公司制定和实施专门的资产配置策略，以确保资金的长期稳健运作和保值增值。
• 投资风格稳健：预计未来千亿级增量保费下，约有10%的资金将进入权益类市场，带来百亿增量资金，对资本市场形成积极信号。
• 投资建议：建议关注税延养老险带来的行业及资本市场增量，把握估值低位与业绩拐点，推荐关注中国平安、新华保险、中国太保等标的。
• 风险提示：存在保险增量保费不及预期、资本市场波动及经济下行等风险。

关键信息

业务条件与人员要求

• 开展税延养老险业务的保险公司需具备良好的资产负债匹配状况、健全的资产配置机制、较强的资产负债管理能力和大类资产配置能力。
• 从事相关职能的专业人员不少于8人，以确保业务的专业性与稳定性。

资金入市预期

• 在惠观/中性/乐观假设下，税收递延型养老险参与率分别为30%/50%/70%，每月可抵扣保费平均为600元/800元/1000元。
• 预计每年将带来648亿元/1440亿元/2520亿元增量保费。
• 在稳健投资前提下，预计约10%的资金将进入权益类市场，带来百亿增量资金。

投资建议与推荐标的

• 推荐关注中国平安、新华保险、中国太保等公司，认为其在估值低位与业绩拐点背景下具备投资价值。
• 当前保险板块估值处于历史低位，具备一定安全边际。

风险提示

• 保险增量保费不及预期可能导致资金入市规模受限。
• 资本市场波动及经济下行风险可能影响投资收益。

附表：保险行业重点公司估值表（部分数据）

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