20240430-浙商证券-星源材质-300568.SZ-2023年报和2024Q1季报点评_布局马来西亚基地_海外客户不断扩充_3页_441kb

星源材质（300568）公司点评

投资事件与财务概况

• 2023年营业收入3013亿元，同比增长462%，归母净利润576亿元，同比下降1987%；
• 2024年一季度营业收入715亿元，同比增长751%，归母净利润107亿元，同比下降4145%；
• 公司2023年拟每10股派发现金红利22元。

投资要点

1. 业绩短期承压，盈利能力加速回升

   • 2023年第四季度毛利率38.3%，环比下降9.6个百分点，主要系降价及费用上升所致；
   • 2024年第一季度毛利率为36%，环比降幅收窄至2.3个百分点，费用率下降、非经营损益正常化，使净利率由负转正至14.8%。

2. 积极布局国际化市场

   • 与LGES签署120亿平方米隔膜采购协议（2024-2030）；
   • 与三星SDI签订222亿平方米湿法涂覆隔膜供应协议；
   • 完成GDR发行，海外客户占比有望提升，改善盈利能力。

3. 产能扩张与技术创新

   • 2024年一季度末在建工程约35亿元，布局南通、佛山、欧洲、东盟四大基地；
   • 佛山基地规划产能：湿法隔膜32亿㎡、干法隔膜16亿㎡、涂覆隔膜35亿㎡；
   • 马来西亚基地规划：湿法隔膜20亿㎡及配套涂覆隔膜；
   • 与泰和新材联合研发芳纶涂覆隔膜SAFEBM®，热性能等优势明显。

盈利预测与估值调整

• 谨慎下调2024-2025年归母净利润至59.9亿、82.2亿元；
• 新增2026年盈利预测100.8亿元；
• 对应PE分别为24、17、14倍；
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 市场需求不及预期；
• 技术路线变更风险。