20230503-东吴证券-三花智控-002050.SZ-2022年年报及2023年一季报点评_汽零高成长确定性强_储能_机器人放量可期_3页_460kb

报告总结：三花智控（002050）2022年年报及2023一季报点评

投资要点

◼ 业绩表现
2022年及2023Q1营收同比增长33%/18%，净利润同比增长53%/33%，符合预期。其中，新能源汽车热管理业务保持高增长，传统制冷业务受海外市场带动。

◼ 盈利能力
毛利率同比提升2pct至261%，高附加值汽零业务占比提升至35%，带动净利率由12.1%升至10.6%。费用率优化，研发加大（同比-0.1pc），财务费同比下降14pct。

◼ 业务分析

1. 传统制冷：2022年营收增长23%，由热泵及竞争对手转单驱动，中长期增长动力来自商用制冷与政策变革。
2. 汽车零部件：营收同比增长56%，新能源车产品结构升级（代工比亚迪贡献显著），全球布局推进。
3. 第二增长曲线：储能热管理业务合作落地，机器人机电业务2024年量产；与绿的谐波合资组建减速器公司。

◼ 盈利预测
上调2023-2024年净利润预测至32/41亿美元，2025年估值为5.14亿美元，维持“买入”评级，目标市盈率25-16倍。

◼ 风险提示
需求不及预期、竞争加剧、原材料波动、海外市场不可控因素。

关键数据表

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• 关键词：新产品、新技术、新客户、第二曲线

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业绩稳步增长，汽零业务高确定性驱动未来；储能与机器人加速布局；盈利修复中，估值仍具吸引力。