20260324-东吴证券-三花智控-002050.SZ-2025年年报点评_汽零_家电提质增效稳步增长_仿生机器人等新兴产业蓄势待发_3页_435kb

三花智控（002050）2025年年报点评总结

核心内容概述

三花智控（002050）2025年年报显示，公司业绩稳健增长，主要得益于传统制冷业务的稳定表现及新兴领域的拓展，尤其是仿生机器人业务的逐步推进。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在新能源汽车及机器人领域。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入310.1亿元，同比增长11%；归母净利润40.6亿元，同比增长31%；扣非净利润39.6亿元，同比增长27%。尽管第四季度营收和净利润环比略有下降，但整体仍符合市场预期。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为28.8%，同比提升1.3个百分点；归母净利率为13.1%，同比提升2.0个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
• 业务结构：
  • 传统制冷业务：2025年收入185.9亿元，同比增长12%。尽管受国补退潮及海外关税影响，公司通过优化客户结构，市占率稳步提升。
  • 汽零业务：2025年收入124.3亿元，同比增长9%。国内客户如比亚迪、吉利、小米、赛力斯等表现亮眼，对冲了海外客户增长放缓的影响。
• 新兴领域：
  • 仿生机器人：预计2030年前实现年产100万台，按执行器总成单价5万元、净利率10%、公司份额70%测算，可贡献35亿元利润。
• 财务预测：
  • 2026-2028年：预计归母净利润分别为48.8亿元、61.4亿元、76.6亿元，年增长率分别为20.14%、25.75%、24.78%。
  • 估值：对应现价PE分别为37x、29x、23x，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
• 费用控制：公司2025年期间费用率13.4%，同比下降0.3个百分点；2025Q4期间费用率17.9%，同比上升5.0个百分点，但预计后续费用率稳中有降。
• 现金流：2025年经营活动现金流为5,091百万元，投资活动现金流为-3,793百万元，筹资活动现金流为7,802百万元，整体现金流状况良好。

关键信息

• 市场数据：
  • 收盘价43.00元
  • 一年最低/最高价21.26/60.77元
  • 市净率5.70倍
  • 流通A股市值158,420.49百万元，总市值180,944.60百万元
• 财务指标：
  • 2025年每股净资产7.54元，资产负债率35.15%
  • 2026-2028年每股净资产预计分别为8.60元、9.93元、11.59元
  • 2025年ROE为12.80%，预计2026-2028年分别为13.48%、14.68%、15.70%
• 盈利预测：
  • 2025年归母净利润40.6亿元，EPS为0.97元/股
  • 2026-2028年归母净利润分别为48.8亿元、61.4亿元、76.6亿元，EPS分别为1.16元、1.46元、1.82元
• 风险提示：
  • 人形机器人量产不及预期
  • 新能源车销量不及预期

业务展望

• 传统业务：制冷板块预计2026年收入增长10%-15%至205-215亿元，净利润增长15%-20%至23-25亿元。
• 汽零板块：预计2026年收入增长15%-20%至140-150亿元，净利润增长15%-25%至22-25亿元，受益于能源价格上涨和海外核心客户改善。
• 新兴产业：人形机器人业务有望在未来几年成为重要增长点，预计2030年实现年产100万台，贡献显著利润。

总结

三花智控在2025年展现出较强的盈利能力和业务韧性，传统制冷和汽零业务稳步增长，同时在人形机器人等新兴领域布局积极，未来增长空间广阔。公司通过降本增效，有效提升了盈利能力，维持“买入”评级，投资者可关注其在新能源和机器人领域的持续发展。