20230212-国元期货-油脂油料期货周报_两报告中性偏空_油粕缺乏单边驱动_15页_986kb

国元期货2023年2月12日研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年2月12日国内及国际油脂油料市场供需状况、价格走势及投资策略。整体来看，市场呈现中性偏空态势，油粕缺乏单边驱动，需关注后续数据和政策变化。

主要观点

国内油脂油料市场

• 豆粕市场：

  • USDA报告上调美豆期末库存，维持巴西产量，下调阿根廷产量预期，整体符合市场预期，对盘面影响有限。
  • 国内2-3月大豆进口量下降，猪粮比降至一级预警区间，饲料需求疲软，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，2月整体维持偏紧预期。
  • 当周豆粕2305合约参考区间为3700-3950元/吨，菜粕2305合约参考区间为3050-3300元/吨，整体呈现震荡走势。

• 油脂市场：

  • 国内油脂基本面驱动有限，节后现货成交量放大，需求复苏预期逐步兑现。
  • 油脂以震荡整理为主，缺乏单边持续性驱动，需关注印尼出口政策调整进度。
  • 广东广州豆油均价9330元/吨，较上一交易日跌150元/吨；24度棕榈油均价7760元/吨，较上一交易日跌170元/吨。

国际市场动态

• 美国大豆：

  • USDA上调美豆期末库存至2.25亿蒲式耳，但库存仍为七年最低水平。
  • 阿根廷大豆产量预期下调至4100万吨，巴西大豆产量预期上调至1.5328亿吨，可能高于CONAB上月预测值。
  • 阿根廷大豆出口量下调至420万吨，巴西大豆收获进度缓慢，影响远期销售。

• 马来西亚棕榈油：

  • MPOB报告中性偏空，1月库存意外上涨至227万吨，出口下降，但进口量超预期。
  • SPOMMA数据显示，2月1-5日棕榈油产量环比增长23.93%，鲜果串单产提高，但出油率下降。

• 印尼棕榈油：

  • 2023年印尼棕榈油产量预计增至5250万吨，同比提高2.5%。
  • 消费增长主要由食品消费推动，预计达到1100万吨。
  • 印尼提高DMO比例至50%，限制棕榈油出口，对市场形成一定支撑。

关键信息

供需面

• 国内大豆进口：

  • 12月大豆进口量为1056万吨，环比增长44%。
  • 2023年3月及4月进口大豆到港量预计分别为650万吨和960万吨。
  • 2月大豆到港预估约702万吨，国内供需面偏紧。

• 国内油厂开机率：

  • 第5周（1月28日-2月3日）开机率为39.41%，实际压榨量117.26万吨。
  • 第6周预计开机率将升至66.04%，压榨量196.52万吨，春节后恢复生产。

• 油脂油料库存：

  • 截至2月3日，全国重点地区豆油商业库存79.91万吨，较上周减少5.83%。
  • 棕榈油商业库存102.79万吨，较上周减少0.3%，同比增加195.46%。

成本与利润

• 棕榈油进口成本：

  • 马来西亚棕榈油离岸价为967.5美元/吨，进口到岸价为987.5美元/吨，进口成本价8045.42元/吨，较上周上涨275.66元/吨。

• 大豆压榨利润：

  • 大豆盘面利润回落，美湾大豆2305合约毛利为-410元/吨，美西大豆为-453元/吨，巴西大豆为-77元/吨，阿根廷大豆为-176元/吨。

套利与期权分析

• 套利策略：

  • 套利分析显示，活跃合约品种间存在一定波动，需关注价格联动及市场结构变化。

• 期权市场：

  • 豆粕及棕榈油期权成交量和持仓量均有所变化，市场参与者对多空方向存在分歧，需进一步观察市场走势。

市场展望与操作建议

• 豆粕：

  • 本周以震荡为主，关注2月24日USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期。
  • 需关注国内供需变化，特别是进口大豆及豆粕库存情况。

• 油脂：

  • 油脂市场缺乏单边驱动，重点关注印尼出口政策调整进度。
  • 马来西亚进口量超预期，可能影响库存走势，需持续跟踪。

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