20231126-国元期货-油脂油料期货周报_南美降水增加_油粕上方压力较强_18页_1mb

国元期货油脂油料期货周报摘要（2023年11月26日）

【策略观点】

1. 两粕

   • 巴西大豆种植带天气反复，产区南涝北旱，播种滞后，但中长期丰产预期仍较强。
   • 美豆销售强劲，中国市场进口大豆量大（1-10月累计8242万吨，同比增146%），国内豆粕库存高企，下游需求受限，预计豆粕价格高位震荡，操作区间：3800-4100。

2. 油脂

   • 厄尔尼诺影响东南亚棕榈减产预期，南美降水增加或影响产量，国内油脂进口量大但库存高企，需求恢复缓慢，预计短期供强需弱格局延续，操作建议以震荡为主，豆油区间8000-8400，棕榈油7200-7600，菜籽油8300-9000。

【国外供需动态】

1. 非转基因大豆

   • 巴西2023/24年度大豆种植进度低于去年同期（截至11月18日为65.4%），尽管部分区域天气好转，但产量预期多次下调（如Datagro下调710万吨），关注天气变化对后续产量的影响。

2. 棕榈油

   • 马来西亚棕榈产量下降，印尼出口限制政策延续，东南亚供应偏紧预期升温，叠加厄尔尼诺影响，棕榈库存压力或逐步缓解，周报提示关注进口利润变化。

【国内供需分析】

1. 进口与库存
   • 需重点关注进口大豆和油籽到港节奏、压榨利润变化。当前压榨水平较高，库存高企，需求节奏需关注下游恢复情况。

【套利建议】

• 油粕价差：粕强油弱，豆棕价差需关注01合约波动，据图表显示价差变化频繁，短期可关注多粕空油策略。

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