20260211-国元期货-油脂油料期货周报_两报告中性偏空_节前油粕震荡为主_16页_4mb

国元期货2026年2月11日研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年2月上旬国内及国外油脂油料市场的供需状况与价格走势，指出整体市场呈现中性偏空态势，节前油粕以震荡为主。报告涵盖期货行情、现货价格、成本及压榨利润、国内外供需面、成交情况及套利分析等核心内容。

主要观点

一、豆粕市场

• 期货走势：豆粕期货震荡运行，主力合约环比小幅下跌。
• 基本面分析：
  • USDA报告指出2025/26年度全球大豆供需上调，产量、压榨量及期末库存均增加。
  • 美国大豆供需不变，巴西产量上调，南美大豆丰产导致供应宽松。
  • 国内油厂开机率高位，供应充足，现货基差涨跌互现，需求端无明显提振。
• 展望：短期豆粕期货震荡整理，难有大幅波动；中期需关注需求复苏进度。

二、菜粕市场

• 期货走势：上周菜粕期货震荡偏弱，主力合约环比下跌。
• 基本面分析：
  • 需求进入淡季，支撑不足，但库存低位形成一定托底。
  • 中加贸易关系缓和利空出尽，盘面回归震荡。
• 展望：短期延续震荡偏弱，中期维持区间震荡，需关注需求变化。

三、油脂市场

• 棕榈油：
  • 期货震荡下行，受库存压力拖累。
  • MPOB报告显示1月底马来西亚棕榈油库存降至281.5万吨，环比下降7.7%，低于市场预期。
  • 马来西亚棕榈油产量环比下降13.8%，出口量环比上升11.4%。
  • 需关注印尼政策与马来库存消化进度。
• 豆油：
  • 国内油厂大豆压榨量增加，开机率高位，商业库存周环比上升。
  • 外盘美豆油震荡走高，形成联动，国内需求端暂无亮点。
  • 价格呈震荡微跌态势，多空力量均衡。
• 菜油：
  • 国内商业库存周环比下降，现货对期货大幅升水。
  • 菜籽进口偏少，油厂压榨有限，需求端表现平淡。
  • 价格震荡走弱，承压明显，短期延续震荡偏弱。

关键信息

国外供需面

4.1 全球大豆&菜籽供需热点

• 美国大豆：
  • 2025/26年度供需数据维持不变。
  • 私人出口商报告对中国销售26.4万吨大豆，出口检验量同比增长3%。
  • 2025/26年度迄今出口检验量2313.6万吨，同比减少34.4%，达全年目标的54.0%。
• 巴西大豆：
  • 2025/26年度产量预期上调200万吨，达到创纪录的1.80亿吨。
  • 大豆收获进度缓慢，截至2月5日为16%，低于五年同期均值。
  • 马托格罗索州南部及南里奥格兰德州干旱高温天气持续，影响产量前景。
• 加拿大油菜籽：
  • 2025年底库存同比增长18.8%，出口量同比减少34.7%。
  • 2026/27年度预计产量1920万吨，出口量750万吨。

4.2 国外油脂供需热点

• 马来西亚棕榈油：
  • 1月底库存降至281.5万吨，环比下降7.7%，低于市场预期。
  • 1月产量为157.7万吨，环比下降13.8%，为去年3月以来最低。
  • 2月上旬出口量环比减少10.5%~14.2%。
• 印尼棕榈油：
  • 发放6.486亿美元补贴用于种植园更新计划，覆盖约38.4万公顷小农种植园。
  • 2026年计划用于约5万公顷重新种植。

国内供需面

5.1 大豆&植物油进口情况

• 大豆进口：
  • 2025年我国进口大豆1.12亿吨，同比增加680万吨，增幅6.5%。
  • 12月进口804.4万吨，同比增加10.3万吨，增幅1.3%。
• 植物油进口：
  • 2025年我国进口食用植物油693.6万吨，同比减少22.6万吨，减幅3.2%。
  • 12月进口66.7万吨，环比减少5.3万吨，同比减少3.4万吨，减幅4.9%。

5.2 油厂压榨及库存情况

• 国内主要油厂豆油压榨量增加，豆粕库存维持高位，现货基差涨跌互现。
• 菜油产量及棕榈油库存数据表明供应相对稳定，但需求疲软。

5.3 国内成交情况

• 国内主要油厂油脂油料成交量总体偏弱，市场交投清淡。
• 豆油及菜油成交量均呈现震荡偏弱趋势。

5.4 豆粕终端供需情况

• 饲料产量数据表明需求端未见明显提振，市场仍处淡季。

套利分析

• 活跃合约豆菜粕价差、豆棕价差、菜棕价差、豆菜油价差及油粕比均显示市场多空博弈激烈，波动有限。
• 套利机会需关注供需变化及价格波动，建议投资者谨慎操作。

重要声明

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