20240630-国信期货-油脂油料半年报_天气因素或发酵_市场或有结构性机会_27页_4mb

报告摘要

好的，这是对您提供内容的总结，遵循了无额外表情，并翻译为中文的格式要求：

国信期货2024年下半年油脂油料市场分析总结

一、 2024上半年市场回顾

蛋白粕市场： 全年呈现“触底反弹”态势，略强于美豆。初期因全球大豆供给宽松、美元走强和南美丰产等因素承压下行；后期受益于人民币贬值、巴西升水修复、资金增仓等支撑，期价大幅走高，尤其4月底5月初拉尼娜担忧、印尼斋月、南美天气扰动、国内需求季节性改善等因素共同推高连粕。
油脂市场： 整体“内强外弱”且先扬后抑。国内棕榈油走势领涨，豆油与菜油表现偏弱。后期受原油下跌、季度库存回归常态等因素影响，带动国内价格震荡回落，菜油因进口利润倒挂，库存高企相对偏弱。

二、 2024下半年市场展望

蛋白粕:

驱动因素: 市场焦点转向北美的天气与天气衍生的单产预期。前期南美丰产对冲全球供给宽松压力。美国新作大豆面临拉尼娜转变（若确认）风险，需关注美豆产区7-8月降雨情况，种植区北部已受灾。单产达标（维持趋势线或以上）是关键。基金净空持仓对价格构成潜在压力。
主要观点：
1. CBOT大豆颓势有望在7月好转，6月USDA预估种植面积小幅增加，但产需再平衡最终依赖单产。天气溢价可能在7月初后兑现。
2. 23/24年度美豆压榨需求不及预期，期末库存可能小幅上调。
3. 24/25年度美豆种植面积低于预期，实现“高供给”需依靠“高单产”，7月天气炒作加剧，预期单产维持或低于趋势线，但SOY价格支撑力度减弱，价格可能震荡。7月后、出口窗口开放，美豆境况可能转好。天气炒作加剧，限制价格空间，波动区间考虑1050-1250美分。后期价格运行受拉尼娜是否形成及强度影响。
4. 国内豆粕库存V型支持，7月见顶回落可能顶点更高。
5. 驱动逻辑链：CBOT美豆 -> 基差修复 -> 相对价格水平支撑。

油脂:

驱动因素: 东南亚棕榈油增产可持续性（天气、出油率）、巴西豆油生物柴油需求、及国内整体供给预期背景下，价格重心小幅上移，区间震荡为主。
主要观点：
1. 豆油： 全球库存回升缓慢（美豆支撑现货），国内进口利润倒挂，供给稳中略增但受进口依赖因素影响，需求量能有限。7、8月进口豆油到港量大可能支撑库存小幅回升。
2. 棕榈油： 天气不利采摘，三季度产量低于预期，库存提前去化预期，叠加印尼生柴需求，价格止跌反弹预期可能导致盘面内外价差变化。
3. 菜油： 进口量增加带来供给压力，冲击国内库存回升，供需格局相对偏松，价格存在上行压力。
4. 季节与价差机会： 三季度市场可能粕强油弱；四季度或因生物柴油支撑转向油强粕弱。豆棕价差在下半年可能大幅回升。