20240331-财信证券-泰格医药-300347.SZ-短期业绩增速放缓_海外业务发展可期_4页_947kb

泰格医药2023年业绩分析及投资展望

业绩概况
泰格医药2023年实现营业收入7384亿元，同比增长42.1%；归母净利润2025亿元，同比增长0.91%；扣非归母净利润1477亿元，同比下降40.5%。业绩增速放缓主要受特定疫苗收入减少及下游客户需求减弱影响。

业务结构调整

• 临床试验技术服务收入同比增长104%，增速放缓，毛利率提升至38.21%。特定疫苗项目减少是主要因素。
• 实验室服务及其他收入同比增长8.51%，毛利率下降至38.16%，主要因新产能投入、低毛利率业务占比提升。

海外市场拓展
2023年公司境外收入同比下降9.6%，但服务质量提升，重点市场表现良好。截至2023年底，海外团队达1632人，全年新增253个境外项目，其中单一区域项目增速较快，尤其在北美市场订单显著增长。

在手订单与人员扩张
2023年净增合同金额7850亿元，累计未执行合同达14080亿元。公司员工总数达9701人，同比增长50.7%。

投资建议与估值
预计2024-2026年归母净利润分别为244.6亿、295.9亿、344.4亿元。公司估值根据战略投资与CRO业务拆分，合理市值区间5823.4-6723.9亿元，目标价格6.68-7.71元/股。维持“买入”评级。

风险提示
政策变动、汇率波动、行业竞争加剧以及订单增长不及预期等风险将影响业绩表现。

摘要
2023年泰格医药业绩增速放缓，调整业务结构优化利润；海外市场拓展稳步推进，北美订单增长显著，预计未来业绩将随行业回暖呈现出稳健增长态势。