20181019-华创证券-新城控股-601155.SH-回购预案点评_回购预案增强信心_销售增速行业领先_5页_833kb

新城控股（601155）回购预案点评总结

核心内容

新城控股于2018年10月18日公布股票回购预案，拟以集中竞价方式，在6个月内回购不低于公司总股本0.5%（1,128.7万股）且不超过1%（2,257.4万股）的股份，回购价格上限为37元/股，预计回购资金上限为8.36亿元。回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划。

主要观点

• 增强市场信心：回购价格上限高于当前市场价（20.7元/股）和员工股权激励行权价（6.9元/股），表明公司对当前价值的认可和对未来发展充满信心。
• 销售增长强劲：1-9月实现销售金额1,595.8亿元，同比增长113%，克尔瑞销售排名稳居行业前八，销售增速在行业中领先。
• 拿地态度谨慎：前三季度新增规划面积同比减少11.6%，对应总地价同比减少9.6%，拿地额占比销售额下降35个百分点，显示公司对土地市场的谨慎态度。
• 财务稳健，盈利能力强：公司财务指标显示其资产负债率较高（88.3%），但ROE和ROIC表现优异，分别为36%和69%。公司预计未来三年每股收益将持续增长，2018-2020年分别为4.44元、5.78元、7.87元。
• 投资建议：鉴于回购预案和销售增长表现，公司维持“强推”评级，目标价为48.00元，当前股价为20.69元。

关键信息

销售数据

• 1-9月销售金额：1,595.8亿元，同比增长113%
• 销售面积：1,272.3万平米，同比增长133%
• 销售均价：12,543元/平米，同比下降8.6%
• 全年计划完成度：已完成18年计划销售额的88.7%

拿地数据

• 新增规划面积：1,804.5万方，同比下降11.6%
• 总地价：511.7亿元，同比下降9.6%
• 拿地额占比销售额：32%，同比下降35个百分点
• 平均楼面价：2,836元/平米，同比增长5.0%

回购影响

• 回购上限价：37元/股，高于当前市场价78.7%
• 回购股份用途：用于股权激励或员工持股计划
• 有限售条件股份占比：从68.13%提升至69.13%
• 股份注销影响：若全部注销，总股本将从22.57亿股降至22.35亿股，总资产和净资产分别减少0.34%和3.88%

财务预测

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行
• 行业资金超预期收紧

结论

新城控股通过推出大力度股票回购预案，进一步增强市场信心，同时凭借行业领先的销售增速和稳健的财务表现，持续展现出高成长性。公司未来三年的每股盈利预测显示其盈利能力将不断提升，且估值水平具有吸引力，因此维持“强推”评级。