20180831-广发证券-东方精工-002611.SZ-抢装释放业绩弹性_联手龙头受益显著_3页_789kb

东方精工（002611.SZ）总结

核心内容概述

东方精工（002611.SZ）在2018年上半年受益于新能源汽车抢装行情，业绩实现显著增长。公司通过子公司普莱德的电池Pack业务，实现了营收和利润的大幅提升，预计全年业绩将继续保持高增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营收22.65亿元，同比增长115.95%；归母净利润2.07亿元，同比增长53.84%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长338.75%。
• 主要增长因素：得益于新能源汽车抢装行情，普莱德动力电池Pack出货量约1GWh，同比增长167%；出货套数约3万台，同比增长216%。
• 全年预期：公司预计前三季度归母净利润3.1-4.1亿元，同比增长51.5-101.5%；扣非归母净利润同比增长145-230%。

业务拓展

• 客户合作：普莱德与CATL深度合作采购电芯，多个产品线能量密度超过140Wh/kg，模组标准化和通用化水平提升。
• 订单进展：上半年已完成与北汽的18.69亿元采购协议销售额10.7亿元，新开发客户包括福田宝沃、东风小康、一汽海马、淮海车业等。
• 产品交付：为福田宝沃新款纯电SUV车型开发的产品已开始批量生产交付，其他新客户产品预计2018年内量产。

盈利能力

• 毛利率：普莱德2018年上半年毛利率为16.07%，相比2017年下降1.92个百分点，但经过降本增效，下半年盈利能力有望企稳。
• 净利率：公司净利率保持在8.4%-11.1%之间，整体盈利能力稳定。

投资建议

• 公司评级：买入。
• 估值水平：按最新收盘价5.35元计算，对应2018-2020年EPS分别为0.35、0.47、0.60元，对应P/E分别为15X、11X、9X。
• 未来增长：公司预计2018-2020年营业收入分别为75.34亿元、105.01亿元、134.48亿元，年均复合增长率显著。

风险提示

• 售价下跌：若售价下跌幅度超过30%，可能影响盈利能力。
• 订单执行：订单实施不及预期可能影响业绩增长。

财务预测

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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