20181105-太平洋-博实股份-002698.SZ-传统产品订单爆发奠定后期高增长_高温机器人放量打开新空间_5页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了一家以化工后道包装码垛设备为主营业务的公司近期的业务发展情况及未来增长潜力。公司传统优势业务在石化化工行业表现强劲，同时在高温炉前机器人和废酸处理装备等新业务领域也展现出良好的增长势头。

传统业务高景气：公司传统优势业务是粉粒状物体的包装码垛成套自动化设备，主要服务于石化化工行业。2017年以来，受益于油价中枢上移和供给侧改革，该行业景气度回升，新增及存量产能优化升级带动设备需求增长。公司预收账款从2017年开始持续高增长，订单饱满。
高温机器人放量：公司研发的高温炉前机器人应用于电石行业的炉前作业，经过3年研发后于2015年签订首个示范项目订单。2018年开始放量，为2019年业绩增长提供支撑，并有助于提升综合毛利率。
废酸处理装备前景广阔：2017年公司通过控股子公司博奥环境收购奥地利P&P公司，其废酸回收处理设备技术与公司强大的石化化工客户基础相结合，业务落地效果良好。截至2018年半年度，已签订在手订单6亿元，预计大部分业绩将在2019年体现。
盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元，对应PE分别为35倍、19倍和15倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
财务表现强劲：公司销售收入和净利润均呈现快速增长趋势，尤其是2019年，销售收入和净利润增长率分别高达95.06%和102.27%。毛利率持续提升，三费率逐步下降，净利率稳步上升，ROE和ROA也有明显改善。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	788.07	912.52	1779.92	2287.99
净利润	121.90	179.02	362.11	466.07
归属母公司净利润	129.54	182.02	332.11	426.07

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.44%	37.91%	37.88%	39.04%
三费率	22.38%	16.03%	13.02%	14.19%
净利率	15.47%	19.62%	20.34%	20.37%
ROE	6.06%	8.44%	15.07%	17.11%
ROA	4.60%	6.11%	7.80%	8.36%
ROIC	9.25%	12.20%	18.59%	17.83%
EBITDA/销售收入	21.60%	25.56%	26.76%	27.69%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.32	0.33	0.47	0.45
固定资产周转率	3.92	4.68	10.66	16.50
应收账款周转率	1.61	1.66	1.96	1.68
存货周转率	0.98	0.87	1.09	0.92

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	24.08%	27.68%	48.25%	51.15%
带息债务/总负债	8.98%	20.30%	44.77%	44.83%
流动比率	3.55	3.15	1.87	1.81
速动比率	2.46	2.21	1.25	1.20

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。