20120831-安信证券-博实股份-002698.SZ-深耕化工自动化_服务业务前景可期_16页_743kb

博实股份新股分析报告总结

公司概况

博实股份（002698）是一家专业的石化化工后处理成套设备供应商，专注于粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备的研发、生产与销售。公司是中国石化重大装备国产化研制单位，具备较强的技术实力和市场竞争力。

核心内容

1. 业务结构与市场表现

• 主营业务：公司业务涵盖粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备，两者合计占公司收入的92.27%。
• 盈利能力：2011年公司实现营业收入5.96亿元，同比增长34.58%；归属于母公司净利润为1.50亿元，同比增长18.32%。2012年上半年实现营业收入3.66亿元，净利润0.96亿元。
• 毛利率：2011年综合毛利率达46.45%，其中粉粒料全自动包装码垛成套设备毛利率为40.31%，合成橡胶后处理成套设备毛利率为50.91%，均高于行业平均水平。
• 产品服务业务：产品服务业务毛利率高达64.44%，是公司未来重要的利润增长点，公司正推动该业务从被动响应式服务向主动营销服务转变。

2. 在手订单与业绩保障

• 截至2012年6月30日，公司已签订尚未确认销售收入的合同金额总计为12.85亿元，为未来两年业绩增长提供保障。
• 行业需求：石化化工行业固定资产投资持续增长，2011年达14301.43亿元，同比增长24.09%；2012年1-6月达7341.72亿元，同比增长30.7%。

3. 募投项目与发展战略

• 募集资金用途：主要用于石化后处理成套设备扩能改造项目和服务中心建设项目，总额为30,700万元。
• 项目意义：募投项目有助于扩大产能、提升核心技术、增强综合竞争力，同时拓展非石化化工领域的自动化设备业务。

主要观点

1. 行业壁垒与增长潜力

• 自动化设备行业属于技术密集型行业，行业壁垒较高，公司凭借长期技术积累和自主知识产权，在行业中具有显著竞争优势。
• 石化化工行业作为国家重要支柱产业，政策支持推动了国产化和自动化的发展，带动了公司产品需求的增长。

2. 技术优势与产品竞争力

• 公司拥有11项核心技术，其中粉粒料电子称重技术、预制开口袋自动包装技术等处于技术成熟期。
• 公司产品在技术上与国外企业相当，但价格更具竞争力，性价比优势明显。

3. 服务业务的前景

• 产品服务业务毛利率高达64.44%，是公司重要的利润增长点。
• 公司正在构建以设备和产品服务双轮驱动的业务模式，未来有望进一步拓展服务市场。

4. 跨领域发展潜力

• 公司自动化技术具有较强的通用性，已向冶金、港口、食品、医药等领域拓展。
• 技术可复制性强，未来有望降低行业波动风险，拓展新的增长点。

关键信息

• 上市首日定价区间：9.58元-10.54元。
• EPS预测：2012-2014年分别为0.48元、0.62元、0.75元。
• 可比公司PE均值：2012年为19.60倍。
• 建议PE区间：20-22倍，对应上市首日定价区间为9.58-10.54元。
• 股东结构：哈工大持股28%，自然人股东共同控制公司，共持有52.05%股份，形成完整的业务链条控制。

风险提示

• 行业投资增速下滑：石化化工行业投资增速可能受到宏观经济波动影响。
• 共同控制风险：公司由六名自然人股东共同控制，存在控制权分散的风险。
• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

财务与估值数据

分析师信息

• 冯胜：行业分析师，执业证书编号fengsheng@essence.com.cn。
• 张仲杰：高级行业分析师，执业证书编号zhangzj@essence.com.cn，S1450511020002。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

联系方式

• 销售联系人：
  • 梁涛：021-68766067，liangtao@essence.com.cn；
  • 凌洁：021-68765237，lingjie@essence.com.cn；
  • 张勤：021-68763879，zhangqin@essence.com.cn；
  • 马正南：010-59113593，mazn@essence.com.cn；
  • 胡珍：0755-82558073。