建筑装饰行业2019全年订单汇总分析：地产链资金压力加剧、基建逆周期增强，订单向各子行业龙头集中天风证券-16页_711kb

报告摘要

建筑装饰行业2019年订单汇总分析总结

核心内容

2019年建筑装饰行业整体面临较大的挑战，主要由于地产链资金压力加剧和地方政府财力问题，导致新签订单增速放缓，行业分化加剧。与此同时，基建补短板政策的推进使得建筑央企等企业受益，订单增长明显。钢结构行业则因装配式建筑的发展和EPC业务的拓展，实现了较快的增长。而PPP项目监管趋严对路桥和园林公司造成较大影响，订单增速放缓，部分公司仍在消化在手订单。

主要观点

装饰行业：
- 2019年新签订单总量为1254.54亿元，同比下降4.94%。
- 行业分化明显，龙头企业如金螳螂表现稳健，而部分公司如宝鹰股份、奇信股份等则出现大幅下滑。
- 地产调控政策延续，导致装饰行业整体低迷，预计2020年上半年受疫情影响订单进度可能不及预期。
建筑央企：
- 受益于基建补短板政策，7家建筑央企2019年累计新签订单总量达9.08万亿元，同比增长19.05%。
- 中国中铁、中国铁建、中国化学等公司增速显著，尤其是中国化学以56.68%的增速领先。
- 海外订单增长良好，受“一带一路”政策推动，2019年海外订单总额同比增长34.65%。
- 建筑央企具备资金、政治和资本优势，预计未来将继续保持增长态势。
土木工程行业：
- 路桥公司整体订单增速放缓，但龙头公司如浙江交科、成都路桥、高新发展等表现突出。
- PPP项目监管趋严导致订单增长受限，但部分公司通过EPC业务和区域政策利好实现稳定增长。
- 上交所地方路桥公司整体表现两极分化，上海建工等公司增长稳定，而腾达建设、龙元建设等则面临较大压力。
对外工程行业：
- 2019年累计新签订单1398.52亿元，同比下降9.81%。
- 北方国际和中钢国际表现突出，前者因孟加拉项目而订单增长显著，后者国内订单增长较快。
- 未来随着“一带一路”合作的深化，对外工程公司有望获得更多的订单机会。
园林行业：
- 2019年新签订单总额为186.39亿元，同比下降36.54%。
- 棕榈股份等公司通过股权转让缓解资金压力，未来接单能力有望增强。
- 农尚环境因与中建三局的合作订单增长显著，预计行业未来将逐步复苏。
钢结构行业：
- 2019年新签订单同比增长20.57%，增速较快。
- 东南网架、鸿路钢构、精工钢构等公司表现良好，受益于装配式建筑的发展和EPC业务的拓展。
- 钢结构公司毛利率提升，政府补助助力业绩增长，但行业仍需依赖地产业主的普及来扩大发展空间。

关键信息

装饰行业：
- 2019年累计新签订单同比下降4.94%，行业分化明显。
- 金螳螂、亚厦股份、全筑股份等公司订单增长较好，而宝鹰股份、奇信股份等出现下滑。
- 2020年上半年预计受疫情影响订单执行进度可能放缓。
建筑央企：
- 2019年累计新签订单同比增长19.05%，其中中国中铁、中国铁建等增速显著。
- 海外订单增长34.65%，预计未来仍具发展潜力。
- 建筑央企集中度提升，带动上下游企业发展。
土木工程行业：
- 路桥公司整体订单增速下降，但龙头公司如浙江交科、成都路桥表现较好。
- PPP项目监管趋严，影响接单量，但部分公司通过EPC业务实现稳定增长。
- 上交所公司表现分化，上海建工等公司增长稳定，而龙元建设、腾达建设等面临较大挑战。
对外工程行业：
- 2019年累计新签订单同比下降9.81%，但部分公司如北方国际订单增长显著。
- 未来随着“一带一路”合作的推进，海外订单有望进一步增长。
园林行业：
- 2019年新签订单同比下降36.54%，行业处于消化在手订单阶段。
- 棕榈股份等公司通过股权转让缓解资金压力，未来接单能力有望增强。
- 随着融资环境改善，行业有望逐步走出低谷。
钢结构行业：
- 2019年累计新签订单同比增长20.57%，增速较快。
- 东南网架、鸿路钢构、精工钢构等公司表现良好，受益于EPC业务和装配式建筑发展。
- 钢结构公司专利授权数量有所下降，主因竞争加剧。

投资建议

各子行业增速下行过程中，订单的龙头集中度趋势明显，龙头公司增长显著优于其他公司。
随着2020年专项债的提前下达和基建补短板政策的持续推动，建筑行业集中度提升，强者恒强仍是主旋律。
预计2020年上半年疫情对订单执行进度有短期负面影响，但影响是暂时的。
建议关注建筑央企、钢结构行业及部分龙头公司，维持行业“强于大市”评级。

风险提示

地产链资金压力加剧，可能影响装饰行业订单增长。
疫情可能导致订单执行进度不及预期，但影响为短期。

分析师信息

唐笑，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
岳恒宇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
肖文劲，分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com

资料来源

公司公告
天风证券研究所

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