零售行业2019年中报综述：超市业绩高弹性，可选景气有分化-20190902-长江证券-24页_974kb

零售业行业2019年中报综述总结

核心内容

2019年上半年，零售行业整体消费处于低位企稳状态，渠道景气度呈现分化趋势。超市与购物中心表现相对较好，而百货则承压较大。黄金珠宝和化妆品等可选消费品在二季度出现显著增长，表现出较高的景气度。

主要观点

• 整体消费趋势：整体消费低位企稳，百货渠道处于低位震荡，而超市与购物中心则保持较高增速，主要受益于CPI高位和体验式消费能力。
• 超市表现：2019H1超市行业收入同比增长10.64%，扣非净利润增长26.66%。二季度收入增速显著提升，主要由于门店扩张和CPI上涨带来的同店增长。费用控制能力增强，销售+管理费用率同比下降。
• 百货表现：2019H1百货行业收入同比下降0.92%，扣非净利润增长3.26%。二季度营收触底回升，但费用端承压，导致整体业绩放缓。
• 黄金珠宝：黄金销售大幅增长，镶嵌饰品短期承压，行业整体呈现分化趋势。老凤祥和周大生表现较好，而莱绅通灵则出现负增长。
• 化妆品：整体景气持续，但企业间分化加剧。珀莱雅表现突出，而御家汇和拉芳家化则面临较大压力。

关键信息

超市行业

• 收入：2019H1同比增长10.64%，2019Q2同比增长11.69%。
• 毛利率：2019H1为22.94%，同比下降0.08个百分点；2019Q2为22.67%，同比下降0.43个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.19个百分点，管理费用率同比下降0.69个百分点，销售+管理费用率同比下降0.88个百分点。
• 净利润：归属扣非净利润同比增长26.66%，2019Q2同比增长22.67%。
• 扩张：永辉超市、家家悦、天虹股份等企业加快门店扩张，投资规模加速扩容。

百货行业

• 收入：2019H1同比下降0.92%，2019Q2同比增长0.22%。
• 毛利率：2019H1为22.1%，同比提升0.23个百分点；2019Q2为22.3%，同比下降0.19个百分点。
• 费用率：销售+管理费用率同比提升0.12个百分点，2019Q2同比下降0.08个百分点。
• 净利润：归属扣非净利润同比增长3.26%，2019Q2同比下降11.46%。
• 现金流：2019Q2净现金流为正，但部分企业现金流弱于去年同期。

黄金珠宝行业

• 收入：老凤祥同比增长11.31%，周大生同比增长12.51%，莱绅通灵同比下降24.36%。
• 毛利率：老凤祥同比提升0.45个百分点，周大生提升3.15个百分点，莱绅通灵提升2.55个百分点。
• 费用率：老凤祥和周大生销售+管理费用率下降，莱绅通灵上升。
• 净利润：老凤祥同比增长15.13%，周大生同比增长32.13%，莱绅通灵同比下降38.64%。
• 门店类型：老凤祥以自营和店中店为主，周大生以加盟店为主，莱绅通灵则以加盟店为主。

化妆品行业

• 收入：上海家化同比增长7.02%，珀莱雅增长27.48%，御家汇下降0.82%，拉芳家化增长3.67%。
• 毛利率：珀莱雅提升3.59个百分点，其他企业则有所下降。
• 费用率：珀莱雅销售+管理费用率上升2.69个百分点，其他企业则有所下降。
• 净利润：珀莱雅同比增长39.4%，御家汇下降106.43%，拉芳家化下降44.07%。
• 行业分化：珀莱雅表现较好，而御家汇和拉芳家化则面临较大挑战。

投资建议

• 重点推荐：永辉超市、苏宁易购、天虹股份、爱婴室等具备较强扩张能力和良好现金流的企业。
• 风险提示：经济增速下滑、消费政策方向偏移、企业转型不达预期。

企业推荐

图表目录

• 图1：2019年6月5000家重点零售企业销售额中百货环比回落
• 图2：2019年6月5000家重点零售企业销售额中超市环比提升
• 图3：2019年6月5000家重点企业购物中心相对平稳
• 图4：2019年6月5000家重点企业便利店环比提升
• 图5：2011-2019H1超市平均年度收入及其增速
• 图6：2016Q1-2019Q1超市平均季度收入及其增速
• 图7：2011-2019H1超市平均年度毛利率水平
• 图8：2016Q1-2019Q2超市平均季度毛利率水平
• 图9：2011-2019H1超市平均年度销售费用率
• 图10：2016Q1-2019Q2超市平均季度销售费用率
• 图11：2011-2019H1超市平均年度管理费用率
• 图12：2016Q1-2019Q2超市平均季度管理费用率
• 图13：2013-2019H1超市平均年度人工、租金占销售+管理费用比
• 图14：2013-2019H1超市平均年度人工、租金费用增速
• 图15：2013-2019H1超市平均年度人工、租金费用率
• 图16：2011-2019H1超市平均年度扣非净利润及增速
• 图17：2016Q1-2019Q2超市平均季度扣非净利润及增速
• 图18：2011-2019H1超市平均年度扣非净利率
• 图19：2016Q1-2019Q2超市平均季度扣非净利率
• 图20：主要超市公司购买商品、接受劳务支付的现金规模
• 图21：主要超市公司经营性活动现金流量净额
• 图22：年度购建固定、无形和其他长期资产支付的现金
• 图23：季度购建固定、无形和其他长期资产支付的现金
• 图24：2011-2019H1百货平均年度收入及其增速
• 图25：2016Q1-2019Q2百货平均季度收入及其增速
• 图26：2011-2019H1百货平均年度毛利率水平
• 图27：2016Q1-2019Q2百货平均季度毛利率水平
• 图28：2011-2019H1百货平均年度销售费用率
• 图29：2016Q1-2019Q2百货平均季度销售费用率
• 图30：2011-2019H1百货平均年度管理费用率
• 图31：2016Q1-2019Q2百货平均季度管理费用率
• 图32：2013-2019H1百货平均年度人工、租金占销售+管理费用比例
• 图33：2013-2019H1百货平均年度人工、租金费用增速
• 图34：2013-2019H1百货平均年度人工、租金费用率
• 图35：2011-2019H1百货平均年度扣非净利润及增速
• 图36：2016Q1-2019Q2百货平均季度扣非净利润及增速
• 图37：2011-2019H1百货平均年度扣非净利率
• 图38：2016Q1-2019Q2百货平均季度扣非净利率
• 图39：百货季度购买商品、接受劳务支付的现金
• 图40：百货季度经营性活动现金净流量
• 图41：百货年度购建固定、无形和其他长期资产支付现金
• 图42：百货季度购建固定、无形和其他长期资产支付现金

表格目录

• 表1：2019年上半年限额以上分品类增速
• 表2：黄金珠宝行业重点龙头公司关键年度数据对比
• 表3：黄金珠宝行业重点龙头公司关键季度数据对比
• 表4：化妆品行业重点龙头公司关键年度数据对比
• 表5：化妆品行业重点龙头公司关键季度数据对比