20210425-华创证券-苏博特-603916.SH-2021年一季报点评_业绩增长符合预期_销量增长带动收入高增长_5页_762kb

苏博特（603916）2021年一季报点评总结

核心内容

苏博特发布2021年第一季度财务报告，实现营业收入7.72亿元，同比增长81.59%；归母净利润0.78亿元，同比增长58.27%，符合业绩预告区间。公司业绩增长主要得益于销量的大幅提升，同时全国化布局和新产能建设推动了长期发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年一季度为7.72亿元，同比增长81.59%。
• 归母净利润：为0.78亿元，同比增长58.27%，落在业绩预告区间（46.22%-66.90%）。
• 净利率：2021年一季度为12.23%，同比小幅下降0.87个百分点，环比下降1个百分点。

2. 收入增长驱动因素

• 外加剂和功能性材料收入：5.86亿元，同比增长81.47%。
• 高性能减水剂销量：22.49万吨，同比增长111.17%，但均价同比下降12.37%。
• 高效减水剂销量：2.79万吨，同比增长80.00%，均价同比下降15.9%。
• 功能性材料销量：3.25万吨，同比增长95.78%，均价同比下降7.66%。
• 价格波动原因：一季度价格同比下降，主要由于去年一季度价格处于历史高点，以及下游客户需求变化。

3. 毛利率下滑原因

• 运费调整：公司把运费从销售费用转至营业成本，导致表观毛利率下降。
• 原材料成本上升：环氧乙烷采购价格上涨5.05%，甲醛上涨11.85%，工业萘下降0.16%。
• 综合毛利率：2021年一季度为40.03%，同比减少12.25个百分点。

4. 产能扩张与布局

• 泰兴基地：2020年建成年产62万吨高性能外加剂项目。
• 四川大英基地：2021年4月投产，新增30万吨成品产能，填补中西部市场空白。
• 广东江门项目：2021年1月启动，满足华南市场需求，进一步完善全国布局。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.06亿、7.41亿、8.49亿，EPS分别为1.73元、2.12元、2.42元。
• 估值：按2021年盈利预测，给予外加剂业务20倍PE，检测业务30倍PE，合计对应市值128亿元，对应2021年估值21倍PE。
• 目标价：维持36元，评级为“推荐”。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 产能释放不及预期
• 产品价格稳定性不足
• 成本大幅上升

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价：36元
• 当前价：29.35元
• 估值逻辑：基于外加剂业务20倍PE与检测业务30倍PE，综合估值21倍PE

公司基本数据

分析师信息

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系说明

估值与盈利预测

总结

苏博特2021年一季度业绩增长显著，主要受益于销量提升，尽管价格有所下降，但整体收入和利润均实现高增长。公司通过产能扩张和全国化布局，进一步优化成本结构并增强市场竞争力。分析师维持“推荐”评级，目标价为36元，基于公司未来业绩增长潜力和估值水平。