20210425-安信证券-苏博特-603916.SH-销售量超疫情前同期水平_四川基地建设顺利推进_5页_938kb

苏博特 (603916.SH) 2021年一季度业绩及战略分析总结

核心内容概述

2021年一季度，苏博特实现收入7.72亿元，同比增长81.59%；归母净利润0.78亿元，同比增长58.27%。尽管收入增长显著，但利润增速低于收入增速，主要受原材料价格上涨、费用增加及新收入准则影响。公司外加剂销量已恢复至疫情前同期水平，未来毛利率有望改善。

主要观点

• 业绩恢复：公司一季度业绩显著回暖，外加剂销量已恢复至疫情前水平，且产品价格保持稳定，显示市场需求逐步回升。
• 毛利率改善预期：原材料价格传导至产品需要时间，未来毛利率有望回升，净利率亦将有所改善。
• 产能扩张：公司持续推进四川大英基地建设，预计2021年上半年建成投产，同时在江苏泰兴和广东江门扩建基地，以满足市场需求并提升竞争力。
• 战略投资：通过投资江苏道成、协和助剂、旭杰科技、辽宁建科院和辽宁市政工程设计院，拓展市场布局，提升行业影响力。
• 行业趋势：减水剂行业集中度提升，技术型企业的市场份额有望扩大，公司作为龙头企业将显著受益。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为5.56亿元、7.02亿元和8.24亿元。

关键信息

销售数据

• 2021年一季度收入：7.72亿元
• 2021年一季度归母净利润：0.78亿元
• 2021年一季度毛利率：40.03%（同比下降12.25个百分点）
• 2021年一季度净利率：12.23%（同比下降0.87个百分点）

产能建设

• 江苏泰兴基地：2020年建成投产，年产62万吨高性能混凝土外加剂
• 四川大英基地：截至2021Q1，累计投入1.26亿元，预计2021年上半年建成
• 广东江门基地：投资5亿元，主要生产聚羧酸系列外加剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机材料

投资布局

• 江苏道成（持股80%）
• 协和助剂（持股100%）
• 旭杰科技（持股2.37%）
• 辽宁建科院（持股38%）
• 辽宁市政工程设计院（持股38%）

行业分析

• 减水剂行业集中度持续提升，主要驱动力包括：
  • 人造砂石普及，对技术服务要求提高
  • 环保政策趋严，淘汰小企业
  • 基建及地产公司设立集采中心，订单资源向技术型企业倾斜

财务预测

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 成本传导不及预期
• 下游需求不及预期
• 项目投建不及预期

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 未来收益预期：公司预计2021-2023年净利润分别为5.56亿元、7.02亿元和8.24亿元

总结

苏博特在2021年一季度业绩显著回暖，收入和净利润均实现大幅增长。公司通过产能扩张和战略投资，持续提升市场竞争力和市占率。随着行业集中度的提升，公司有望在减水剂市场中进一步受益。尽管当前毛利率受到原材料涨价和费用增加的影响，但未来有望改善。公司具备良好的成长性和盈利潜力，被给予“买入-A”评级，但需关注原材料价格波动和项目进展等风险因素。