20180423-申万宏源-农业周报_白羽鸡板块产能缩减_Q3产业链价格有望趋势上行_17页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业2018年4月研究报告总结

核心内容

本报告由申万宏源研究发布，分析了2018年4月农林牧渔行业的市场动态、重点板块表现及投资建议。主要关注生猪养殖、肉鸡养殖、饲料及动物疫苗行业，并对相关个股进行了详细分析。

主要观点

生猪养殖：
- 全国猪价微跌，预计4、5月为年内价格低点，9月后可能回升。
- 供给增速较快，主要来自16、17年产能扩张的规模企业，其更关注现金流而非短期盈利。
- 一季度全国生猪定点屠宰量同比增长17.5%，3月增长11.5%。
肉鸡养殖：
- 毛鸡、鸡苗价格维持震荡，但预计2018年行业景气明显好转。
- 在产父母代种鸡存栏持续缩减，商品代鸡苗供给收缩，价格有望趋势上行。
- 2018年三季度在产父母代存栏下行，将带动商品代产品价格上涨。
饲料行业：
- 海大集团2017年业绩增长显著，营收325.6亿元，同比增长19.76%，净利润12.1亿元，同比增长41%。
- 水产料表现突出，高档膨化料销量增长超40%，毛利率提升4.5个百分点。
- 猪料和禽料毛利率相对稳定，预计未来毛利率仍有提升空间。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-2019年归母净利润分别为15.68/20.20亿元，对应PE为25/19X，给予30倍PE，对应股价约29.8元/股，上涨空间约22%。
动物疫苗行业：
- “限抗”政策推动疫苗行业需求增长，特别是细菌性疾病的疫苗。
- 疫苗行业毛利率高，主要源于研发的高投入和时间成本。
- 生物股份因猪价下跌及渠道下沉影响，股价调整幅度接近20%，但长期价值被低估，建议“买入”。
- 2017-2019年净利润预计分别为8.50/10.82/13.63亿元，EPS分别为0.94/1.20/1.52元/股，对应18年PE为21X。

关键信息

重点板块及个股分析

1.1 生猪养殖

全国猪价微跌，但预计4、5月为低点，9月后回升。
供给增量主要来自规模企业，其更注重现金流。
一季度定点屠宰量增长17.5%，3月增长11.5%。

1.2 肉鸡

毛鸡、鸡苗价格震荡，但中长期看行业景气复苏。
在产父母代种鸡存栏量同比降幅超35%，预计商品代鸡苗供给将显著缩减。
预计2018年三季度父母代存栏量趋势下行，带动价格上行。

1.3 动保

“限抗”政策推动疫苗需求，尤其是针对细菌性疾病的疫苗。
生物股份因猪价下跌及渠道下沉影响，股价调整幅度接近20%，但长期价值被低估。
龙头企业具备较强的研发能力和市场优势，未来成长空间大。

1.4 海大集团

2017年业绩增长显著，水产料受益于下游景气，预计全年销量增长20%。
员工跟投计划提升员工积极性，推动公司长期发展。
投资建议：维持“增持”评级，预计2018-2019年归母净利润分别为15.68/20.20亿元，对应PE为25/19X。

主要农产品价格走势

2.1 国内农产品现货价格

生猪、仔猪、肉鸡苗价格波动，反映市场供需变化。
玉米、小麦、大豆、高粱、豆油等价格波动，与市场供需相关。

2.2 国外农产品期货价格

CBOT玉米、小麦、大豆等价格波动，反映国际市场供需变化。

重点公司估值表

公司代码	公司名称	收盘价	市值	总股本	EPS 2017	EPS 2018	EPS 2019	PE 2017	PE 2018	PE 2019	PEG	评级
600598	北大荒	11.84	210	1778	0.44	0.40	0.59	27	30	20	1.2	中性
600108	亚盛集团	3.56	69	1947	0.05	0.04	0.05	71	89	77	-	中性
600313	农发种业	3.37	36	1082	0.01	0.04	0.06	365	82	57	-	中性
002041	登海种业	10.33	91	880	0.19	0.41	0.49	55	25	21	4.2	增持
000998	康平高科	22.90	288	1256	0.64	0.92	1.28	36	25	18	0.4	买入
002311	海大集团	24.20	382	1580	0.76	0.96	1.47	32	25	16	0.4	买入
600201	生物股份	24.94	224	899	0.95	1.26	1.63	26	20	15	0.3	买入