20140401-申万宏源-农林牧渔行业_农产品信息快报-白羽肉鸡去产能进程加速_动保类公司业绩增长稳定_17页_655kb_655kb

农产品行业2014年4月投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年4月农业行业的整体表现，重点聚焦于饲料行业、动物保健、生猪养殖、肉鸡养殖、种业以及初级农产品的价格走势和市场趋势。报告指出，农业行业整体仍处于“看好”评级，但部分细分领域如饲料和生猪养殖面临较大的业绩压力，而动物保健和部分种业公司则表现较为乐观。

主要观点

饲料行业

• 行业景气度持续下滑：下游畜禽存栏量减少，养殖业持续亏损导致饲料行业整体表现低迷。预计2014年1季度猪饲料产量同比下降2%，蛋禽饲料下降10%，肉禽饲料下降12%，水产饲料下降29%。
• 上市公司业绩分化：部分公司如大北农凭借其营销网络和经销商资源，预计1季度饲料业务收入增速维持在40%以上，但费用压力仍然较大，利润增速预计低于收入增速。
• 推荐公司：通威股份、金宇集团、大北农、中牧股份、保龄宝、登海种业等公司被推荐。

动物保健行业

• 价格提升推动业绩增长：2014年“春防”招标中，口蹄疫疫苗均价同比增长5%-10%，猪瘟活疫苗和猪蓝耳活疫苗均价增长10%-20%。
• 金宇集团和天康生物表现突出：预计1季度招标疫苗收入增长5%-10%，直销疫苗销售增长显著，金宇集团直销疫苗销量同比增长120%-150%，天康生物直销疫苗销售额同比增长58%。
• 业绩预测：金宇集团1季度净利润增长逾30%，天康生物增长约20%。预计2季度招标疫苗销售延续至4月底，直销疫苗销售不受季节限制。

生猪养殖

• 猪价持续低迷：预计2014年5月前猪价难有起色，商品肥猪均价为5.49元/斤，周环比下降3.68%。
• 养殖企业亏损严重：目前商品肥猪养殖平均亏损250-300元/头，预计相关上市公司1季度养殖业务均出现亏损。
• 供给端压力：尽管部分小养殖户开始退出，但整体存栏量趋势性上升，中大型养殖户短期大幅淘汰母猪可能性较低。

肉鸡养殖

• “去产能”进程加速：祖代种鸡满50周后必须淘汰，预计2014年上半年实际引种量约45万套，同比下降47%。
• 价格底部震荡：目前产业链产能仍然充足，预计2014年上半年肉鸡产品价格难以大幅回升，但下跌空间也不大，处于底部震荡状态。
• 推荐关注：在“价格底部”确立预期下，可关注禽产业链相关公司。

种业

• 库存压力大，销售季推迟：由于行业库存增加，农民不急于购种，导致2014年终端销售季推迟至4月。
• 登海种业表现良好：登海335发货量同比增长5-10%，登海608等自有品种增长约40%，预计1季度业绩增长30%以上。
• 隆平高科表现一般：库存压力较大，控股子公司亏损，预计1季度业绩难现大幅增长。

关键信息

行业评级

• 农业行业整体评级：维持“看好”评级，建议自下而上，关注经营变革和业绩稳定增长的公司。

价格走势

• 猪价：预计持续低迷至5月，之后视存栏情况或出现季节性回升。
• 白羽肉鸡苗价格：山东地区3月10日均价约1.59元/羽，3月27日上涨至2.45元/羽。
• 活鸡价格：山东地区维持在4.27元/斤左右。
• 小麦：国际小麦价格显著上涨，国内市场总体平稳。
• 玉米：产量和进口量变化不大，期末库存有所增加。
• 大麦：全球和中国大麦市场均呈现供需平衡。
• 棉花：全球和中国棉花市场供需稳定，库存变化不大。
• 稻谷：全球和中国稻谷市场供需平衡，库存有所下降。
• 大豆：全球和中国大豆市场供需平衡，库存有所增加。
• 糖：全球和中国糖市场供需平衡，库存稳定。
• 豆油和豆粕：全球和中国豆油、豆粕市场供需稳定，库存略有下降。

投资建议

• 推荐公司：通威股份、金宇集团、大北农、中牧股份、保龄宝、登海种业、圣农发展、民和股份、正邦科技、牧原股份等。
• 中性公司：北大荒、亚盛集团、海南橡胶种业、敦煌种业、荃银高科、隆平高科、獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业、益生股份、民和股份、圣农发展等。

估值表

• 估值指标：包括EPS、PE、PEG等，用于评估公司价值。
• 推荐评级：买入、增持、中性等。

图表目录

• 图1：猪粮比持续走低
• 图2：仔猪、生猪、猪肉价格
• 图3：生猪存栏量
• 图4：能繁母猪存栏量
• 图5：山东地区白羽肉鸡苗价格
• 图6：山东地区活鸡价格
• 图7：小麦现货价格
• 图8：小麦期货价格
• 图9：山东地区肉鸡苗价格
• 图10：山东肉毛鸡均价
• 图11：威海海参统货均价
• 图12：威海扇贝均价
• 图13：猪粮比价
• 图14：全国仔猪、生猪、猪肉价格
• 图15：生猪存栏量
• 图16：能繁母猪存栏量
• 图17：玉米现货价格
• 图18：玉米期货价格
• 图19：全国玉米出口
• 图20：全国玉米进口
• 图21：大麦现货价格
• 图22：澳洲饲用大麦期货价格
• 图23：棉花现货价格
• 图24：棉花期货价格
• 图25：全国批发市场早粳米价格
• 图26：稻米期货价格
• 图27：大豆现货价格
• 图28：大豆期货价格
• 图29：食糖现货价格
• 图30：食糖期货价格
• 图31：豆油期货价格
• 图32：豆粕期货价格
• 图33：50个城市食用油价格
• 图34：全国食用油进口
• 图35：全国饲料价格
• 图36：赖氨酸和蛋氨酸价格
• 图37：全国活性酵母出口
• 图38：全国鱼粉进口
• 图39：全国苹果汁出口
• 图40：全国番茄酱出口
• 图41：国际橙汁期货价格