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威迈斯（688612）2025年年报及2026年Q1季报总结

核心内容

威迈斯（688612）在2025年及2026年第一季度实现了业绩的稳健增长，主要得益于车载电源业务的优化与海外市场的拓展。尽管电驱动业务面临一定的竞争压力，但公司整体盈利能力保持上升趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司实现营业总收入63.4亿元，同比增长0.48%；归母净利润55.8亿元，同比增长39.51%；扣非净利润52亿元，同比增长47%。
• 2026年第一季度：公司营收13.6亿元，同比增长1%；归母净利润1.3亿元，同比增长30%；毛利率提升至24%，归母净利率提升至9.6%。

2. 产品结构优化

• 车载电源业务：2025年收入达53亿元，同比增长4%；销量264万台，同比增长9%；在国内市占率15%，第三方供货市场市占率21.2%，保持行业领先地位。
• 电驱动业务：2025年收入8.1亿元，同比下降16%；销量16万台，同比下降1%；均价5580元/台，同比下降15%，毛利率7.9%，同比下降2.3个百分点。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2025年毛利率为20.9%，同比提升3.4个百分点；2026年Q1毛利率进一步提升至24%，同比提升6.1个百分点。
• 净利率：2025年归母净利率为8.8%，同比提升2.5个百分点；2026年Q1归母净利率为9.6%，同比提升2.2个百分点。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为67亿元、80.7亿元、97.4亿元，同比增长率分别为20.04%、20.44%、20.63%。
• 估值指标：对应PE分别为19倍、16倍、13倍；P/B分别为1.80倍、1.64倍、1.49倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在海外市场。

5. 财务状况

• 资产负债率：2025年为55.49%，预计2026年下降至37.84%。
• 现金流量：2025年经营性现金流净额83亿元，2026年Q1为-15亿元，同比下降214%。
• 资本开支：2025年资本开支42.3亿元，同比增长57.7%；2026年Q1资本开支11亿元，同比增长18.9%。
• 存货：2025年末存货109亿元，同比增长22.7%；2026年Q1末存货93亿元，同比下降14.8%。

6. 风险提示

• 新产品不及预期
• 市场需求不及预期

关键信息

营收与利润增长

• 2025年：营收增长0.48%，归母净利润增长39.51%，扣非净利润增长47%。
• 2026年Q1：营收增长1%，归母净利润增长30%，毛利率和净利率均显著提升。

产品结构优化

• 车载电源：受益于高压化和集成化趋势，均价相对稳定，毛利率提升。
• 电驱动：受市场竞争影响，营收和毛利率均出现下滑。

财务健康状况

• 资产增长：2026年资产总额预计达1251.5亿元，较2025年增长47.3%。
• 现金流：2025年经营性现金流净额83亿元，2026年Q1为-15亿元，短期现金流承压。
• 资本开支：2025年资本开支42.3亿元，2026年Q1为11亿元，显示公司持续扩张。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：2026-2028年公司盈利水平有望持续提升，海外客户放量将带来显著增长。

总结

威迈斯（688612）在2025年实现了稳健增长，车载电源业务表现强劲，电驱动业务虽受竞争影响，但公司通过产品结构优化和降本增效，提升了整体盈利能力。2026年第一季度，公司毛利率和净利率均有显著提升，尽管经营性现金流有所下滑，但长期来看，海外市场的拓展和业务结构的优化将为公司带来更大的增长空间。公司维持“买入”评级，未来业绩增长可期。