> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威迈斯（688612）2025年年报及2026年Q1季报总结 ## 核心内容 威迈斯（688612）在2025年及2026年第一季度实现了业绩的稳健增长，主要得益于车载电源业务的优化与海外市场的拓展。尽管电驱动业务面临一定的竞争压力，但公司整体盈利能力保持上升趋势。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业总收入63.4亿元，同比增长0.48%；归母净利润55.8亿元，同比增长39.51%；扣非净利润52亿元，同比增长47%。 - **2026年第一季度**：公司营收13.6亿元，同比增长1%；归母净利润1.3亿元，同比增长30%；毛利率提升至24%，归母净利率提升至9.6%。 ### 2. 产品结构优化 - **车载电源业务**：2025年收入达53亿元，同比增长4%；销量264万台，同比增长9%；在国内市占率15%，第三方供货市场市占率21.2%，保持行业领先地位。 - **电驱动业务**：2025年收入8.1亿元，同比下降16%；销量16万台，同比下降1%；均价5580元/台，同比下降15%，毛利率7.9%，同比下降2.3个百分点。 ### 3. 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年毛利率为20.9%，同比提升3.4个百分点；2026年Q1毛利率进一步提升至24%，同比提升6.1个百分点。 - **净利率**：2025年归母净利率为8.8%，同比提升2.5个百分点；2026年Q1归母净利率为9.6%，同比提升2.2个百分点。 ### 4. 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为67亿元、80.7亿元、97.4亿元，同比增长率分别为20.04%、20.44%、20.63%。 - **估值指标**：对应PE分别为19倍、16倍、13倍；P/B分别为1.80倍、1.64倍、1.49倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在海外市场。 ### 5. 财务状况 - **资产负债率**：2025年为55.49%，预计2026年下降至37.84%。 - **现金流量**：2025年经营性现金流净额83亿元，2026年Q1为-15亿元，同比下降214%。 - **资本开支**：2025年资本开支42.3亿元，同比增长57.7%；2026年Q1资本开支11亿元，同比增长18.9%。 - **存货**：2025年末存货109亿元，同比增长22.7%；2026年Q1末存货93亿元，同比下降14.8%。 ### 6. 风险提示 - 新产品不及预期 - 市场需求不及预期 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - **2025年**：营收增长0.48%，归母净利润增长39.51%，扣非净利润增长47%。 - **2026年Q1**：营收增长1%，归母净利润增长30%，毛利率和净利率均显著提升。 ### 产品结构优化 - **车载电源**：受益于高压化和集成化趋势，均价相对稳定，毛利率提升。 - **电驱动**：受市场竞争影响，营收和毛利率均出现下滑。 ### 财务健康状况 - **资产增长**：2026年资产总额预计达1251.5亿元，较2025年增长47.3%。 - **现金流**：2025年经营性现金流净额83亿元，2026年Q1为-15亿元，短期现金流承压。 - **资本开支**：2025年资本开支42.3亿元，2026年Q1为11亿元，显示公司持续扩张。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预期**：2026-2028年公司盈利水平有望持续提升，海外客户放量将带来显著增长。 ## 总结 威迈斯（688612）在2025年实现了稳健增长，车载电源业务表现强劲，电驱动业务虽受竞争影响，但公司通过产品结构优化和降本增效，提升了整体盈利能力。2026年第一季度，公司毛利率和净利率均有显著提升，尽管经营性现金流有所下滑，但长期来看，海外市场的拓展和业务结构的优化将为公司带来更大的增长空间。公司维持“买入”评级，未来业绩增长可期。