20220331-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2021年报点评_计提减值轻装上阵_多元化+国际化有望迎价值重估（勘误版）_4页_501kb

中联重科（000157）2021年报总结

核心内容概述

中联重科2021年年报显示，公司全年实现营业收入671.31亿元，同比增长3.11%；但归母净利润为62.7亿元，同比下降13.88%，略低于预期。主要原因是公司计提了7.49亿元的减值损失。公司计划每10股派发3.20元现金红利，股息率约为4.76%。分析师维持“买入”评级，认为公司多元化和国际化战略有望推动其价值重估。

主要观点

• 行业周期影响盈利：公司整体盈利能力受到行业周期波动影响，尤其是混凝土机械板块收入下降13.72%，而起重机板块增长4.57%。
• 高增长板块表现亮眼：高空作业平台收入同比增长310.76%，成为公司增长的重要引擎。挖机收入同比增长21%，远超行业平均水平。
• 国际化战略成效显著：2021年公司境外收入增长超51%，海外市场增长有望缓解国内周期波动对公司业绩的影响。
• 盈利能力阶段性承压：2021年综合毛利率为24%，同比下降1.41个百分点，主要受原材料价格上涨和规模效应减弱影响。
• 未来毛利率有望回升：随着高机、挖机等新兴板块快速增长，规模效应释放后毛利率有望企稳回升。
• 财务结构优化：公司资产负债率下降，负债规模减少，所有者权益持续增长，财务状况稳健。

关键信息

财务数据概览

财务指标预测

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为65/68/76亿元，当前市值对应PE分别为8.97/8.53/7.65倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来有望通过多元化和国际化战略实现价值重估。

风险提示

• 行业周期波动可能继续影响公司业绩；
• 国际贸易争端加剧可能对海外市场造成压力；
• 新业务发展可能不及预期，影响整体增长。

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

市场数据

结论

中联重科2021年业绩受到行业周期和减值计提影响，但其多元化和国际化战略展现出强劲增长潜力。高空作业平台和挖机板块表现突出，境外收入增长显著，未来有望带动公司整体业绩回升。尽管当前盈利能力承压，但随着规模效应释放，毛利率和净利率有望提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备价值重估空间。