20220331-光大证券-中联重科-000157.SZ-2021年年报点评_积极应对工程机械行业调整_高机_农机与海外业务将维持较快增长_3页_741kb

中联重科 (000157.SZ) 2021年年报总结

核心内容概述

中联重科在2021年实现了营业收入671.3亿元，同比增长3.11%，但归母净利润同比下降13.88%，降至62.7亿元。尽管净利润下滑，公司仍维持高分红比例，并宣布拟回购部分H股以稳定市场预期。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2021年为671.3亿元，同比增长3.11%。
• 归母净利润：2021年为62.7亿元，同比下降13.9%。
• 净利润率：从9.3%降至9.5%，降幅为1.8个百分点。
• 毛利率：从28.6%降至23.6%，下降5个百分点，主要受原材料涨价及产品结构变化影响。

高机与农机业务增长

• 高空作业机械：销售额达33.5亿元，同比增长310.8%，产品覆盖4-68米，海外销售覆盖58个国家和地区。
• 农业机械：收入29.1亿元，同比增长9.9%，国内市场份额保持行业前列，智慧农业实现商业化落地。

海外业务拓展

• 海外收入：同比增长51.1%，成为业绩增长的重要来源。
• 出口产品：超大吨位履带起重机批量出口，参与雅万高铁项目。
• 制造基地：意大利CIFA升级为综合型全球化公司，白俄罗斯基地全面投产，印度工业园启动建设。

股票回购与分红

• 股票回购：公司宣布拟回购不超过10%的H股，以增厚每股收益，稳定市场预期。
• 分红比例：2021年拟分红每股0.32元，分红率达43.5%。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年分别为67.3亿元、76.2亿元、85.9亿元。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.78元、0.88元、0.99元。
• 估值指标：
  • A股PE：2021年为9，预计2024年降至7。
  • H股PE：2021年为6，预计2024年降至4。
  • EV/EBITDA：从7.7降至5.2。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游景气度下行
• 海外疫情控制不力

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• A股当前价：6.72元
• H股当前价：5.17港元

财务与运营指标

财务指标

• 资产负债率：从59%降至45%。
• 流动比率：从1.73升至2.14。
• 速动比率：从1.42升至1.82。
• 归母权益/有息债务：从2.39升至7.84。
• 有形资产/有息债务：从5.53升至13.62。

费用率

• 销售费用率：从6.21%降至5.17%。
• 管理费用率：从3.00%降至2.30%。
• 财务费用率：从0.28%升至0.32%。
• 研发费用率：从5.14%升至5.76%。

每股指标

• 每股红利：从0.29元升至0.32元。
• 每股经营现金流：从0.30元升至0.94元。
• 每股净资产：从5.39元升至8.36元。
• 每股销售收入：从7.50元升至9.05元。

总结

中联重科在2021年面临行业调整和原材料涨价的压力，导致净利润下滑，但通过高分红和股票回购传递了公司成长信心。高机与农机业务实现快速增长，海外业务拓展显著，成为公司未来增长的关键驱动力。尽管面临一定风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的看好。